| 分享至： |
去年12月CPI同比上漲1.9%，PPI同比上漲1.7%。今年1月用電量增速或超30%。同時，從近期煤炭、鐵礦石等原材料價格走勢可看出，資產價格已全面回升，庫存也處在相對高位，但在終端需求尚未積極回應的情況下，如果市場的通脹預期最終被兌現(xiàn)，那些難以將原材料價格順利向下游傳導的產業(yè)或企業(yè)無疑將成為首批“犧牲品”。
那么，有哪些產業(yè)或企業(yè)存在成本傳導的壓力？
首先是原材料市場化定價、而產品定價受國家調控的行業(yè)，其中最典型的是電力行業(yè)。煤炭作為電力行業(yè)的上游，定價早已市場化，電價卻沒有實現(xiàn)市場化。去年四季度以來電煤價格上升并未向電價傳導，盡管未來存在煤電聯(lián)動的可能性，但由于電力是公共產品，電價調整必須看CPI的臉色，電價傳導成本壓力的程度也難保證，因此電力行業(yè)在資源價格上漲時期可能率先成為“犧牲品”。
正是這一困境，迫使電力企業(yè)紛紛向上游拓展產業(yè)鏈，通過煤電聯(lián)營緩解成本壓力。這不失為一種解決辦法，但煤價在關鍵時期也存在被行政干預的可能，只有市場化改革才能從根本上解決電力行業(yè)成本傳導的問題?？梢灶A期，通脹將倒逼我國能源定價體系的市場化改革提速。
其次是存在重復建設導致產能過剩的行業(yè)。當我國經濟在刺激政策下一路向好的同時，大量信貸投資所帶來的新一輪產能過剩幾乎成為必然。產能過剩的“存量”尚未被根除，又帶來許多增量，給這些行業(yè)埋下巨大的風險隱患，而成本壓力傳導難是其中之一。
一般而言，位于產業(yè)鏈終端的企業(yè)將成本上升的壓力轉嫁到產品價格中去的過程往往存在滯后性，由于市場激烈競爭又使轉嫁的程度要打折扣，但該問題不僅常見于產業(yè)鏈的終端，同樣也會存在于產業(yè)鏈的中上游。例如鋼鐵、有色行業(yè)的冶煉環(huán)節(jié)，政府部門多次指出這類產業(yè)存在產能過剩，其行業(yè)利潤無疑將因通脹受到壓縮。
產能最終要與需求相匹配。上海期貨交易所最新周報顯示，銅、鋼、鋁等資源品庫存處于相對高位，有待需求跟進消化。如果需求增速與投資增速脫節(jié)過大，過剩將難以避免。更讓人擔憂的是，抑制產能過剩政策往往從避免新增產能入手，而已然過剩的產能的淘汰速度并不會太快，這直接導致這些行業(yè)的平均利潤水平可能要因成本上升而下調。
要解決這一難題，一方面需要有效的跨區(qū)重組整合以消解產能過剩、淘汰落后產能，另一方面也要改變過度依賴投資拉動經濟增長的思路，著力開掘“消費”以拉動經濟增長，以避免在獲得經濟繁榮的同時，在無意中“自掘”產能過剩的“陷阱”。
第三是資源或市場在國外、產品議價能力不強的產業(yè)及企業(yè)。對這類企業(yè)來說，一旦發(fā)生輸入性通脹，將可能面臨較大的價格波動風險或成本傳導壓力。對此，下游企業(yè)可以向上延伸產業(yè)鏈，而中上游企業(yè)可通過兼并重組實現(xiàn)對資源產品的強勢議價能力。對于國內資源儲量有限的行業(yè)來說，企業(yè)不妨通過海外并購的方式獲得資源，或者通過投資、參股海外資源類企業(yè)等方式來化解通脹壓力。
來源：中國證券報