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作為央行政策操作“表象”之一的公開(kāi)市場(chǎng)，本周又將延續(xù)加息以來(lái)的凈回籠態(tài)勢(shì)。結(jié)合周二央行報(bào)告中的“貨幣政策展望”章節(jié)來(lái)看，未來(lái)再度加息、提高準(zhǔn)備金率、加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度等手段的運(yùn)用，將會(huì)是“引導(dǎo)貨幣條件逐步從反危機(jī)狀態(tài)向常態(tài)水平回歸”的合理注腳。
僅從本周央票的發(fā)行數(shù)量來(lái)看，第三周凈回籠態(tài)勢(shì)已經(jīng)提前確立。業(yè)內(nèi)人士據(jù)此前經(jīng)驗(yàn)預(yù)計(jì)，數(shù)百億元正回購(gòu)操作的繼續(xù)采用，將使得本周流動(dòng)性收縮程度仍維持在前兩周的水平。
自上月20日加息以來(lái)，債券市場(chǎng)無(wú)論是現(xiàn)券走勢(shì)還是新債招標(biāo)，無(wú)一不在對(duì)未來(lái)的高通脹預(yù)期作出反應(yīng)。不僅如此，在國(guó)內(nèi)方面，除了各地限購(gòu)令及房貸利率優(yōu)惠調(diào)整等樓市調(diào)控措施將進(jìn)一步加強(qiáng)外，第四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能回落以及年底時(shí)貨幣政策趨緊等也將是大概率事件；在國(guó)際方面，本周令人矚目的美國(guó)中期選舉及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，以及繼續(xù)推高新興國(guó)家的通脹壓力等，也在朝著市場(chǎng)較為一致的預(yù)期方向邁進(jìn)。
近幾日來(lái)，銀行間債市現(xiàn)券收益率節(jié)節(jié)攀升，顯示未來(lái)不確定性帶來(lái)的觀望情緒不斷抬頭。昨日這一心態(tài)在央行最新的表態(tài)后找到“泄洪口”———10年左右國(guó)債、7年左右金融債的收益率上升多達(dá)7－10個(gè)基點(diǎn)，為前期少見(jiàn)。市場(chǎng)還擔(dān)心，澳大利亞、印度雙雙加息會(huì)否加速這一預(yù)期的兌現(xiàn)。
目前，加息無(wú)疑成為市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)釋放的一個(gè)催化劑，這其中的核心就在于國(guó)內(nèi)的通脹壓力。繼9月份CPI數(shù)據(jù)達(dá)到3.6%刷新年內(nèi)高點(diǎn)后，業(yè)內(nèi)甚至擔(dān)憂10月CPI將超過(guò)4.0%，再度加息的陰影揮之不去。
提升準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)回籠等數(shù)量手段的加碼，將加劇短期風(fēng)險(xiǎn)的釋放程度。年內(nèi)剩余月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量處于絕對(duì)低位，央行操作的對(duì)沖效果將愈發(fā)顯著。就算目前整體流動(dòng)性狀況仍較為寬裕，但如果未來(lái)的收緊程度進(jìn)一步加大，也會(huì)在目前的市場(chǎng)預(yù)期中得到提前反映與釋放。
流動(dòng)性回籠力度加大的后續(xù)調(diào)控，還可能是明年二季度對(duì)于銀行信貸的行政性調(diào)控。從央行三季度報(bào)告中不難發(fā)現(xiàn)，央行多次提到諸如“貨幣總量增速有所抬頭”、“人民幣貸款增速有所反彈”、“部分銀行在存貸比、資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)逐步達(dá)標(biāo)后，信貸加快投放情況更為突出”等的表述。
海外的美元走勢(shì)更是一個(gè)重要的短期影響因素。未來(lái)美元指數(shù)的走向?qū)Q定已經(jīng)處于敏感期的大宗商品價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格以及短期逐利資金等的流向。在美元超發(fā)與貶值的預(yù)期之下，黃金、金屬、農(nóng)產(chǎn)品及能源價(jià)格都在持續(xù)走高，而主要新興市場(chǎng)國(guó)家的股市、樓市、土地價(jià)格等都將成為全球資產(chǎn)價(jià)格新一輪重估的目標(biāo)和“出口”。這些因素也在加劇上述短期風(fēng)險(xiǎn)的釋放。
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)