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央行年內(nèi)已五次上調(diào)存款準備金率，大型金融機構(gòu)的存款準備金率達到18%的歷史新高。被執(zhí)行差別存款準備金率的大型銀行，甚至達到18.5%。種種跡象表明，一輪超預(yù)期的緊縮周期已經(jīng)來臨。
事實上，央行10月20日的加息，就已傳遞了緊縮信號。金融機構(gòu)一年期存款基準利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%；其他各檔次存貸款基準利率據(jù)此相應(yīng)調(diào)整。加息原因眾說紛紜，但核心目標還是通脹。9月份居民消費價格同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.6%。前三季度，居民消費價格同比上漲2.9%，已接近全年CPI漲幅3%的控制目標。央行選擇加息，明顯有針對通脹的意圖。
10月份數(shù)據(jù)顯示，通脹形勢更為嚴峻。10月份，居民消費價格同比上漲4.4%，環(huán)比上漲0.7%。1-10月份，居民消費價格同比上漲3.0%。于是，我們看到在加息之后，央行決定從2010年11月16日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。
由此可見，無論是緊縮的頻度還是力度，都遠超市場預(yù)期。目前看來，央行對于加息還是十分謹慎。此次上調(diào)存款準備金率，雖然并不代表年內(nèi)不會再加息，但在傳遞出緊縮信號的同時，卻把對實體經(jīng)濟的關(guān)注放在了首位。
之前，央行曾提出了“池子”理論。即“如果短期的投機性資金進來，我們希望把它放在一個池子里，并通過對沖不讓它泛濫到中國的實體經(jīng)濟中去。等到它需要撤退的時候，我們再把它從池子里放出去。這將在很大程度上對沖掉資本異常流動對中國宏觀經(jīng)濟的沖擊”。市場對于“池子”理論的理解，最初樂觀地認為是樓市或者股市。于是，上證綜指去年10月份從2600點起步，一舉上漲至今年4月份的高點3100點附近。隨后，11月份A股市場出現(xiàn)突如其來的暴跌，兩周之內(nèi)最大跌幅為380點。市場開始慢慢醒悟過來，“池子”理論并非指樓市或者股市，而是央行的貨幣政策管理工具。
基于上述認識，我們有必要把11月份的暴跌，與4月份的情況區(qū)別開來。A股市場4月份開始的下跌，我們認為是對于宏觀經(jīng)濟基本面的悲觀預(yù)期所致。彼時，歐元區(qū)普遍爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機，歐元一度大幅貶值。而歐元區(qū)作為我國最大的貿(mào)易伙伴，市場擔(dān)心出口會受到影響。加上房地產(chǎn)調(diào)控的“國十條”出臺，市場憂慮房地產(chǎn)開發(fā)投資會加速回落。在“三駕馬車”中，出口和投資均面臨較大的不確定性，市場焉有不跌之理。
而10月份加息以來，貨幣政策緊縮的預(yù)期十分強烈。為對沖熱錢流入的影響，央行提出了“池子”理論，及時對投機性資金進行疏導(dǎo)。管理層對于通脹的態(tài)度也十分堅決，國務(wù)院適時出臺了16項措施穩(wěn)定物價。從管理通脹預(yù)期，到實實在在的抑制通脹，貨幣政策怎能不緊縮呢？于是，我們聽到了有關(guān)信貸收緊的傳言。前十月信貸投放約6.88萬億元，如果按照全年7.5萬億元的控制目標，那么最后兩個月的信貸投放將只有6200億元，緊縮預(yù)期自然很強烈。對于明年的信貸投放目標，市場普遍認為只有6萬億元。那么從去年的10萬億元，兩年之內(nèi)降幅達到40%，力度又怎么不驚人呢？
因此，11月份A股市場的下跌，并非基本面因素，而是緊縮預(yù)期逐步兌現(xiàn)的提前反應(yīng)。特別是“池子”理論被市場正確解讀之后，不管是樓市還是股市，資產(chǎn)價格泡沫終將伴隨適度寬松的流動性的終結(jié)而破滅。對于流動性緊縮帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，我們不得不防。 (中國證券
昨日，滬深兩市小幅高開，年線再次被上證指數(shù)所超躍，成交量也出現(xiàn)一定程度的放大，進一步確認年線以下及2800點附近的支撐力度的極強。房地產(chǎn)以及鋼鐵等前期下跌較深的板塊迅速回暖，顯示市場人氣明顯恢復(fù)。
截止收盤，上證指數(shù)收報2898.26點，上漲38.32點，漲幅1.34%，成交金額1696.53億元，較周二增長12.633%；深證成指收報12604.08點，上漲196.42點，漲幅1.58%，成交額達1560.38億元，較周二增長6.546%。市場分析人士認為，展望后市，中國石油和中國石化兩桶油止跌反彈、銀行板塊呈現(xiàn)強勢上揚，權(quán)重板塊表現(xiàn)良好對指數(shù)維穩(wěn)起到非常重要作用，石油、銀行、房地產(chǎn)等權(quán)重板塊在這次市場下跌行情中調(diào)整較為充分，有反彈需求，市場短期有望繼續(xù)反彈。
近125億元主力資金介入
兩市昨日的總成交金額為3080.3億元，和前一交易日相比增長293.15億元，增幅10.518%，資金凈流出約124.70億元。據(jù)廣州萬隆數(shù)據(jù)，基金、社保、QFII、保險四大主力昨日繼續(xù)出現(xiàn)小規(guī)模的資金凈流入，總體流入約3.1億。基金、社保、QFII、保險四大主力資金凈流量分別為：-1.8億、2.88億、-2.3億和4.32億。流入較多的是社保資金和保險資金，一方面作為國家隊他們此時有維穩(wěn)市場的政治任務(wù)，另外一方面擅長波段操作的保險資金此時也開始波段抄底，尤其是超跌的鋼鐵和房地產(chǎn)板塊昨日顯示主力資金介入較為明顯。
行業(yè)方面，機構(gòu)主力開始吸納前期下跌的藍籌股和周期性行業(yè)。主力資金重點流入房地產(chǎn)、化工化纖、鋼鐵、電器、紡織服裝等17類行業(yè)，其中，房地產(chǎn)行業(yè)昨日主力資金凈流入34784.2萬元，排在行業(yè)主力資金凈流入之首。電子信息、有色金屬、醫(yī)藥等14類行業(yè)呈現(xiàn)主力資金凈流出，
廣州萬隆表示，盡管主流機構(gòu)拋出緊縮預(yù)期觀點，但是近兩日主力資金監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示已有部分主力資金小幅介入。不過考慮到介入總規(guī)模較小，以及日前《人民日報》的發(fā)文維穩(wěn)行為，其目的之一是以穩(wěn)住市場信心為主。另外，看昨日資金流入的主要是房地產(chǎn)、鋼鐵這些超跌藍籌股為主，其目的之二是波段抄底。他們在抄底房地產(chǎn)、鋼鐵這些超跌藍籌股的同時有效穩(wěn)住了大盤，以順利從那些獲利主題板塊套現(xiàn)，此舉可謂是一石二鳥，既穩(wěn)住了大盤，又能夠高位套現(xiàn)。那么在這種博弈格局之下，市場短期內(nèi)繼續(xù)走強的可能性較大，不過機會點已經(jīng)開始往鋼鐵、房地產(chǎn)這些藍籌股轉(zhuǎn)移。
抑制通脹對股市是長期利好
《人民日報》力挺股市抑制通貨膨脹不以打壓股市為代價《人民日報》海外版刊登題為“抑制通脹對股市是長期利好”的評論員文章，對抑制通脹與保持股市健康發(fā)展的關(guān)系作了闡述。近來，我國物價上漲態(tài)勢突出，已對公眾日常生活和消費心理產(chǎn)生明顯影響。如果不采取有效措施應(yīng)對漲價態(tài)勢，將會導(dǎo)致通脹預(yù)期進一步強化。股市是吸收流動性最好的地方，保持股市健康發(fā)展也是政府經(jīng)濟管理的一項長期目標。
另外，中國國家發(fā)展和改革委員會25日表示，各級政府要認真貫徹落實國務(wù)院有關(guān)穩(wěn)定價格總水平的通知精神，把握好政府管理價格的調(diào)整時機、節(jié)奏和力度，并充分考慮社會承受能力，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，審慎出臺。這傳達出管理層對穩(wěn)定物價的政策出臺十分嚴謹，因此，前期市場的過度反應(yīng)將得到一定修復(fù)。
平安證券表示，短期市場主要受貨幣緊縮擔(dān)憂壓制，而貨幣緊縮背后是局部通脹壓力增大帶來的通脹預(yù)期強化。資產(chǎn)品的“人為稀缺”和適應(yīng)性預(yù)期是制造“通脹幻覺”的兩大導(dǎo)因。到2010年初，伴隨貨幣緊縮信號的逐步明朗，市場通脹擔(dān)憂將逐步緩解，而在樓市調(diào)控政策大概率延續(xù)的條件下，股市有望重新走高，并成為流動性的主戰(zhàn)場。
期指將維持小箱體震蕩
昨日，滬深300指數(shù)和股指期貨四合約均呈震蕩上行走勢，現(xiàn)貨表現(xiàn)強于主力合約。截止收盤，滬深300指數(shù)上漲1.46%，主力合約IF1012漲幅1.15%?，F(xiàn)貨方面，滬深兩市同樣高開，滬指開于2875.86點，高開近16點，開盤后小幅震蕩整理，臨近午盤之際，在地產(chǎn)金融板塊的帶領(lǐng)下快速反彈，突破年線的壓制，午后滬指一度突破2900點關(guān)口，維持高位盤整態(tài)勢，但尾盤小幅回落，最終收于2900點之下。市場普遍認為，上證指數(shù)強勢突破并成功收復(fù)年線，量能有所放大，顯示投資者對后市持謹慎樂觀態(tài)度。但上證指數(shù)在年線附近仍有反復(fù)可能。
期指主力12月合約全日基本處于震蕩上行的走勢，期指四合約收出小陽線，主力合約還沒有創(chuàng)出企穩(wěn)以來的新高，但也是勉強站上了10日和60日均線。廣州期貨的分析師認為，令人擔(dān)憂的始終是量的萎靡，昨日1012合約大部分時間持倉量維持在2.4到2.5萬手之間，收盤時持倉為2.1萬手，較周三減少2030手。由于總持倉延續(xù)著連續(xù)降低的格局，資金的觀望態(tài)度意味著市場所預(yù)期的反彈力度堪憂?；詈蛢r差的變化也不容樂觀，12合約僅升水4點，各個合約之間的價差也出現(xiàn)減少，或意味著短線的多頭力量有所動搖。建議投資者可采取快進快出的短期交易策略。
同時，分析人士指出，IF1012反彈阻力位在3400附近，滬深300指數(shù)壓力位將在3350點附近。總體來說，經(jīng)過連續(xù)的下跌，加上消息面暫無繼續(xù)利空，反彈基礎(chǔ)具備，但就盤面來說，仍只能當作超跌反彈來看，而本年度剩下的一個多月的時間，預(yù)計股指將維持一個小箱體震蕩局面。
短期上證指數(shù)
阻力位2955點左右
昨日，房地產(chǎn)板塊在萬科A等的帶動下走出呈一波反彈行情，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)名列當日升幅之首，同時它對穩(wěn)定大盤有積極作用。同時，低估值的金融服務(wù)以及黑色金屬也改變往日低調(diào)的狀態(tài)。昨日創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)弱勢，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收綠，中小板也只上漲0.47%，弱于大盤。對此，申銀萬國分析師認為，股指步入相對平衡狀態(tài)，在60日均線附近構(gòu)成階段支撐后試圖反彈。短期上證指數(shù)上檔阻力位2955點左右，近兩周上證指數(shù)在3000點至2800點區(qū)域波動的可能性較大。今年后兩個月的信貸投放預(yù)期可能會下降，明年的新增信貸規(guī)模預(yù)期也可能降低，股指自11月中旬快速回落，也許是對利淡消息的提前反應(yīng)。當然短期快速下跌后出現(xiàn)了適當?shù)男迯?fù)行情，尤其是上證指數(shù)周二和周三兩度破位2800點都被拉起來，短線做反彈的動力在增加，不過連續(xù)兩個交易日上證指數(shù)從低點2791點以來上漲百余點，繼續(xù)上漲可能面臨著動蕩格局。短線上檔壓力位在2955點附近，也就是10月29日的低點2955點，于11月15日破位后，反彈時這一帶可能形成短期壓力。另外，20日和30日均線分別在2992點和2993點附近，它們近期構(gòu)成較強的阻力。
廣發(fā)證券則認為，周末將至，市場又將進入多事之秋，在股指已有較大反彈的情況下，投資者不宜再行入場，借反彈減倉回避系統(tǒng)性風(fēng)險方為上策。昨日股指延續(xù)的反彈，隨著地產(chǎn)板塊的突然拉升，市場人氣逐漸活躍，但在股指上漲過程中，成交量未出現(xiàn)明顯放大，在連續(xù)上調(diào)存款準備金率后，央行再度表態(tài)“加強流動性管理，調(diào)控信貸投放，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)”，要求各銀行須控制今年后兩個月信貸投放節(jié)奏，撥備/貸款比率不低于2.5%的新規(guī)與150%撥備覆蓋率的要求有可能在明年底疊加實施，銀行將取其中計提撥備最高的標準執(zhí)行。系統(tǒng)性重要銀行要求2012年底達標，銀行監(jiān)管要求的提高將對銀行股的業(yè)績增長速度帶來較大的負面影響，再加上地產(chǎn)調(diào)控漫漫無期，權(quán)重板塊難有出色表現(xiàn)將嚴重制約股指上漲空間。
來源：證券日報