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本周四，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、準(zhǔn)備金率上調(diào)以及一年期央票利率上行的利空兌現(xiàn)之后，滬指盤中創(chuàng)下本輪反彈的新高。但隨著午后“石化雙雄”一度沖擊漲停，市場投資者頓時(shí)迷失了方向。深成指、中小板出現(xiàn)走弱跡象。 就目前來看，國內(nèi)通脹預(yù)期的強(qiáng)化以及所引發(fā)的貨幣政策收緊，市場已有一定的心理預(yù)期。強(qiáng)勢(shì)市場中，利空往往被提前消化，而在沒有實(shí)質(zhì)性的超預(yù)期調(diào)控之前，市場運(yùn)行的趨勢(shì)難以根本性改變。筆者認(rèn)為，在流動(dòng)性的推動(dòng)下，下一階段A股市場仍有望迎來新一輪反彈，投資者可繼續(xù)關(guān)注受益于通脹的個(gè)股。
通脹預(yù)期得到強(qiáng)化
從10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)CPI同比增速上漲4.4%，增速有所擴(kuò)大。雖然10月份CPI繼續(xù)上漲是在預(yù)期之內(nèi)的，但增幅一下子擴(kuò)大了0.8個(gè)百分點(diǎn)，明顯超出市場的一致預(yù)期。另一方面，PPI同比增速達(dá)5%，出現(xiàn)調(diào)頭向上的跡象，下一階段有望逐漸向CPI傳遞。考慮到勞動(dòng)力成本上升、輸入性通脹壓力以及國內(nèi)資源價(jià)格改革，未來一段時(shí)間國內(nèi)CPI仍將處于高位。
在通脹預(yù)期的強(qiáng)化之下，國內(nèi)貨幣政策取向有必要進(jìn)行一些適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，即貨幣政策應(yīng)該逐步回歸常態(tài)，也就是從“適度寬松”向“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)變。而從經(jīng)濟(jì)增長與通脹的前景來看，當(dāng)前貨幣政策回歸穩(wěn)健的條件已經(jīng)成熟。不過，在全球量化寬松政策接踵而至、人民幣升值壓力加大的背景下，貨幣政策收縮的過程應(yīng)是漸進(jìn)式的，收縮的力度也不會(huì)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成較大的沖擊。
流動(dòng)性依然無憂
此外，10月新增人民幣貸款5877億元，同樣也超出市場預(yù)期，并導(dǎo)致M1和M2同比出現(xiàn)明顯的反彈，M2余額69.98萬億元，同比增長19.3%，增幅比上月高0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1余額25.33萬億元，同比增長22.1%，增幅比上月高1.2個(gè)百分點(diǎn)。值得一提的是，2010年以來M1和M2同比數(shù)據(jù)一路向下，但在10月份卻同時(shí)反彈，這從資金面上可以解釋近期股市的持續(xù)上漲。
更值得一提的是，10月人民幣存款增加1769億元，同比少增1128億元。其中，住戶存款減少7003億元，非金融企業(yè)存款增加4168億元，財(cái)政存款增加2992億元。從居民儲(chǔ)蓄的角度來看，在負(fù)利率與通脹預(yù)期之下，居民存款的意愿明顯降低。而在國內(nèi)樓市嚴(yán)厲調(diào)控、其他投資渠道受限的情況下，居民儲(chǔ)蓄有重新“搬家”的勢(shì)頭。
繼續(xù)關(guān)注通脹主線
短期來看，隨著緊縮政策的提前出臺(tái)，市場也已有所消化，短期有些利空出盡的意味。從資金面的角度來看，“儲(chǔ)蓄搬家”的跡象開始顯現(xiàn)、新基金申購極為踴躍，A股市場流動(dòng)性仍然充裕。筆者認(rèn)為，在國內(nèi)基本面企穩(wěn)向好、政策面利空已有預(yù)期、資金面壓力不大的背景下，A股市場仍有望維持震蕩向上走勢(shì)。
從投資主線來看，自2009年開始，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)復(fù)蘇、繁榮、放緩三階段，A股市場投資主要是沿著經(jīng)濟(jì)周期主線，相關(guān)行業(yè)在不同階段輪番表現(xiàn)。但在進(jìn)入2010年三季度之后，通脹主線開始取代經(jīng)濟(jì)周期主線，備受各類投資資金青睞。從未來一段時(shí)間的通脹壓力來看，通脹主線應(yīng)會(huì)繼續(xù)一段時(shí)間，建議投資者沿著價(jià)格變化的線索，關(guān)注受益于通脹的板塊。
來源：證券時(shí)報(bào)