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10月份CPI公布在即，市場普遍預(yù)測將突破4%，由此貨幣政策收緊的預(yù)期也應(yīng)聲而起。事實上，在本輪通脹逐步攀升的階段，伴隨著海外二次量化寬松所引發(fā)的泛濫流動性，A股市場自上游到中游再到下游已經(jīng)實現(xiàn)了一遍輪漲。從短期看，在10月CPI可能超過4%的情形下，通脹仍可能成為市場重要的投資主題。
二級市場上，上游原材料行業(yè)（有色、煤炭）毫無疑問將繼續(xù)享受通脹紅利；下游消費品（商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、餐飲旅游、醫(yī)藥生物）大部分由于具備剛性需求，故也將參與到通脹中后期的行情中；而中游工業(yè)品（機械、化工、鋼鐵）則將苦苦掙扎于成本高企與成本轉(zhuǎn)嫁的斗爭中。
短期看下游 長期看上游
回顧本輪CPI上行的歷程，食品占據(jù)CPI的重要構(gòu)成，并構(gòu)成本輪通脹的最主要動因。據(jù)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，10月底以來我國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)持續(xù)飆升，不斷刷新年內(nèi)新高，并一度逼近2008年2月1日的歷史最高點181.5點。
與此同時，國際農(nóng)產(chǎn)品也“風(fēng)起云涌”，美聯(lián)儲二次量化寬松政策、美元的持續(xù)貶值以及氣候異常導(dǎo)致糧食減產(chǎn)等因素，共同推動國際農(nóng)產(chǎn)品價格“轟轟烈烈”地上漲，目前國際因素對國內(nèi)食品及CPI的傳導(dǎo)仍在進行中。
除農(nóng)產(chǎn)品外，工業(yè)品價格也按捺不住加入到漲價隊列，包括原油、有色金屬等在內(nèi)的工業(yè)品價格持續(xù)飆升。
分析人士表示，此輪通脹的急劇上行，除了與國內(nèi)的宏觀環(huán)境有關(guān)外，海外的二次量化寬松政策也加劇了我國輸入型通脹的壓力。目前來看，通脹高企可能將成為常態(tài)。
根據(jù)過去兩次通脹的經(jīng)驗來看，2003-2004年當CPI超過4%時，股市便開始掉頭向下，由此可見通脹越過警戒線，對股市的負面影響將更大。
數(shù)據(jù)顯示，2003年11月-2004年10月，CPI月度同比增速平均值接近4%，期間上證綜指下跌了2.06%，只有采掘、黑色金屬及化工板塊持續(xù)保持強勢，區(qū)間漲幅分別為32.65%、3.93%及1.33%；相較而言，商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、餐飲旅游等下游消費品僅能基本與大盤表現(xiàn)相當。2007年的那波行情，雖被冠以順差牛市的稱謂，但當CPI超過6%之后，股市也逐步開始向下，中后期受益通脹的行業(yè)也仍來自“上游”。
消費股有望保持強勢
9月30日以來的這波行情，是由有色、煤炭等資源品發(fā)起的。當資源品經(jīng)歷一波急速的拉升后，在等待二次量寬結(jié)果的過程中，輪漲接力棒傳導(dǎo)至化工、機械及鋼鐵等中游行業(yè)。而當11月初二次量寬結(jié)果出臺后，反而是下游的消費型行業(yè)接過輪漲接力棒，如食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游及醫(yī)藥生物等。
當前，10月CPI公布在即，關(guān)于通脹可能突破政策容忍度的討論也已沸沸揚揚。有分析指出，在通脹步入中后期的階段，資源品仍將是下一階段的王者，同期下游消費品可能將維持與大盤相當?shù)谋憩F(xiàn)。
其實，經(jīng)歷了這一整個輪回，資源股目前仍是最大的贏家。9月30日以來，申萬有色金屬、采掘指數(shù)期間累計漲幅分別高達39.54%及35.23%，同期上證綜指漲幅為20.08%；下游的食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游及醫(yī)藥生物指數(shù)表現(xiàn)則仍位于漲幅榜榜尾。從這個角度而言，當前下游消費品應(yīng)仍存在一定的輪漲機會，但長期而言，上游的資源類行業(yè)仍將是最后的贏家。
來源：中國證券報