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昨日，國家統(tǒng)計局局長馬建堂發(fā)布2009年國民經(jīng)濟運行情況，2009年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值33.53萬億元，同比增長8.7%，居民消費價格（CPI）同比下降0.7%，PPI下降5.4%，12月CPI同比增長1.9%，PPI同比增長1.7%。
整體來看，不僅“保八”的目的已經(jīng)達到，而且GDP增速8.7%要好于市場預期，說明經(jīng)濟增長速度加快。同時根據(jù)數(shù)據(jù)分析，去年12月CPI、PPI同比出現(xiàn)雙雙轉正，通脹預期進一步加強。
分析人士指出，在GDP、CPI、PPI同時出現(xiàn)超預期增長的背景下，央行貨幣政策調(diào)控鏈將可能整體提前，甚至一季度加息可能性進一步加大，這將對A股市場帶來階段性震蕩沖擊。盡管如此，在經(jīng)濟加速好轉的前提下，在消化完獲利盤后有望重拾升勢，六大抗通脹板塊將有望成為今年投資主線。
銀行板塊
受益加息因素提升估值水平
雖然短期內(nèi)適度寬松貨幣政策的主基調(diào)仍將延續(xù)，但隨著通脹預期的進一步加強，央行在未來也可能采取加息等手段來抑制通脹。一旦開始加息，將提升商業(yè)銀行的凈利差和凈息差。銀行股將受益加息因素，從而帶領板塊估值進一步提升。
近日，央行公布的存貸款及貨幣數(shù)據(jù)顯示：貸款方面，2009年12月末，金融機構人民幣各項貸款余額39.97萬億元（同比31.74%），當月新增3798億元，全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元。存款方面，12月末，金融機構人民幣各項存款余額為59.77萬億元（同比28.21%），當月新增5020億元，本年累計新增13.13萬億元。
從結構上來看，全年新增中長期貸款的占比達到69.86%，短期貸款占比為22.28%，票據(jù)融資的占比則降至4.75%的水平，至此銀行業(yè)貸款結構的優(yōu)化已經(jīng)基本告罄。分析人士認為，2009年巨額的貸款增量和逐步改善的結構將為銀行2010年的業(yè)績增長打下堅實基礎。
今年1月12日，央行宣布上調(diào)銀行業(yè)存款準備金率0.5個百分點，市場人士認為這項政策旨在回收銀行體系過多的流動性，抑制銀行年初放貸的沖動，其傳遞出的收緊信號對銀行業(yè)帶來的負面沖擊顯而易見?？紤]到目前市場流動性仍然較為充裕，有觀點認為不排除進一步提高存款準備金率的可能，從而可能給銀行業(yè)帶來進一步的沖擊。但即使提高存款準備金率1-2個百分點，其對銀行業(yè)績的實質(zhì)影響是非常有限的，這是因為銀行會首先考慮用超額準備金及降低低收益的資產(chǎn)配置來應對存款準備金繳納的增加，而不是壓縮貸款。如果按照一年期央票的收益水平2.11% 計算（法定存款準備金利率為1.62%），銀行損失的利差約為50個基點，對上市銀行整體利息收入的負面影響只有8.5億元（按照2009年三季度存款余額計算）。
構成銀行股投資價值的基礎是盈利的確定性增長和估值優(yōu)勢，但短期內(nèi)存款準備金率的突然上調(diào)以及由此引發(fā)的后續(xù)緊縮預期增加了銀行股走勢的不確定性，與此同時期待的股價推動力如加息和股指期貨等可能至少還需等待3個月，這意味著銀行股目前階段還缺乏上升的動力?？紤]到以上因素國都證券預計銀行股可能呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，先于利好因素出現(xiàn)的負面因素可能創(chuàng)造逢低吸納的機會。
但也有觀點認為，中期來看，未來資金趨緊的環(huán)境將有助銀行息差的回升。通脹數(shù)據(jù)或超預期，可能導致加息時點提前，此點將利好銀行。目前，看好中信銀行、寧波銀行、北京銀行和受益于世博會的交通銀行。
農(nóng)業(yè)板塊
價格和政策體現(xiàn)抗通脹價值
目前，我國經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢，從GDP、貨幣供應、CPI 的關系中，方正證券分析得出農(nóng)產(chǎn)品價格將在2010年上漲，農(nóng)業(yè)食品公司的業(yè)績隨著農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲將明顯改善，體現(xiàn)出在通脹中的投資價值。
近日，中共中央、國務院聯(lián)合下發(fā)了2010年中央一號文件《關于加大統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展力度，進一步夯實農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展基礎的若干意見》。
比較此前幾年的中央一號文件，2010年的一號文件既傳承了2009年一號文件“穩(wěn)糧、增收、強基礎、重民生”的宗旨，同時，又針對當前宏觀經(jīng)濟形勢，對2010年“三農(nóng)”工作重點重新進行了部署和安排，具備特點有：一是將農(nóng)業(yè)問題上升至宏觀層面，通過增加農(nóng)民收入來擴大農(nóng)村消費需求，通過城鎮(zhèn)化使中國經(jīng)濟找到新的長期增長點；二是將強農(nóng)惠農(nóng)政策體系化、制度化，持續(xù)性更好、規(guī)范度更高；三是短期來看，一號文件還是會對資本市場農(nóng)業(yè)股構成利好支撐。
文件指出，切實把農(nóng)業(yè)科技的重點放在良種培育上，加快農(nóng)業(yè)生物育種創(chuàng)新和推廣應用體系建設。繼續(xù)實施轉基因生物新品種培育科技重大專項，抓緊開發(fā)具有重要應用價值和自主知識產(chǎn)權的功能基因和生物新品種，在科學評估、依法管理基礎上，推進轉基因新品種產(chǎn)業(yè)化。推動國內(nèi)種業(yè)加快企業(yè)并購和產(chǎn)業(yè)整合，引導種子企業(yè)與科研單位聯(lián)合，抓緊培育有核心競爭力的大型種子企業(yè)。
國金證券認為，短期來看，一號文件還是會對資本市場的農(nóng)業(yè)股構成利好，尤其是種業(yè)、種植業(yè)、農(nóng)機農(nóng)具、水產(chǎn)品行業(yè)存在明顯的交易型機會。從事以上業(yè)務的北大荒、綠大地、登海種業(yè)、敦煌種業(yè)等短期有望走強。同時，繼續(xù)看好并推薦海水養(yǎng)殖業(yè)，獐子島，同時推薦東方海洋和好當家，以及受國家產(chǎn)業(yè)政策扶持的開創(chuàng)國際。
中投證券表示，農(nóng)業(yè)行業(yè)股票投資長遠升值離不開企業(yè)盈利增長，上市公司結構變化將引發(fā)投資者拋開老牌農(nóng)業(yè)上市公司，轉身投資新農(nóng)業(yè)上市公司。
房地產(chǎn)板塊
城鎮(zhèn)化引發(fā)二三線城市地產(chǎn)契機
在通脹預期之下，更多人選擇投資房地產(chǎn)。甚至有觀點認為，房地產(chǎn)將成為唯一能徹底戰(zhàn)勝未來通脹的行業(yè)。
近期，有關地產(chǎn)利空消息頻出，導致整體房價和成交量開始明顯回落。但有關機于對上周（1月11日-1月17日）的觀察數(shù)據(jù)顯示，供應開始上升，成交有所反彈。
數(shù)據(jù)顯示，17個主要城市合計成交面積達309.1萬平米，較前周267.5萬平米的成交面積環(huán)比上漲15.5%，環(huán)比上漲城市達12個，占觀察城市的70.6%；4個一線城市上周合計成交89.5萬平米，環(huán)比上升40.2%，其中廣州成交量環(huán)比勁升372.4%，深圳和上海也分別小幅上漲9.7%和3.4%，北京則環(huán)比下跌21.6%；13個二三線城市合計成交219.6萬平米，環(huán)比反彈7.8%，表現(xiàn)繼續(xù)遜于一線城市。在9個上漲的城市中，成都在前周成交超跌后大幅反彈170.2%，東莞和杭州也位居漲幅榜前列，分別為150.4%和45.9%；長沙、青島、天津和南京4個下跌城市的環(huán)比跌幅均在20%以內(nèi)。
整體來看，上周的成交量在經(jīng)歷了今年前兩周的連續(xù)下跌后企穩(wěn)反彈，但主要是得益于新增供應的顯著上升，樓市淡靜的交投情緒未有明顯改觀。近期地產(chǎn)股在經(jīng)歷了前期的大幅調(diào)整和調(diào)控政策框架基本明朗后有所企穩(wěn)， 但在春節(jié)前這個傳統(tǒng)的交易淡季中仍缺乏板塊性的上漲動力。
有策略報告認為，供給推動的銷量回升將修復過于悲觀的市場預期，來自地產(chǎn)利空預期減弱后業(yè)績推動的地產(chǎn)板塊反彈。建議投資者短期關注主題性投資機會，如廣宇發(fā)展、中體產(chǎn)業(yè)、萬通地產(chǎn)、海印股份等熱點區(qū)域。中期關注受益于加速城鎮(zhèn)化的渝開發(fā)、銀基發(fā)展、蘇州高新、臥龍地產(chǎn)、天業(yè)股份、嘉凱城、建發(fā)股份、世紀星源等二三線城市地產(chǎn)股，維持行業(yè)的增持評級。
黃金板塊
最主流最正宗的抗通脹品種
黃金作為最主流、最正宗的抗通脹板塊，這是由其稀缺性決定的。
近幾日國際黃金期貨價格的走勢比較戲劇性，在迪拜危機暴發(fā)之時，全球主要股市、期市出現(xiàn)當日大幅度下跌走勢，而美元及美元債當日拐頭上揚，市場又嗅到危機的味道。但之后由于政府表態(tài)可能主導債務重組而使得市場情緒開始穩(wěn)定，國際黃金期貨在日間大跌5%后被買盤拉回，接下來三個交易日連續(xù)上揚，在資產(chǎn)保值情緒的推動下一舉突破1200美元/盎司，而這為國內(nèi)A股市場中黃金個股的上漲帶來最合理的理由。
黃金作一種特殊的商品，近幾年來供需面始終保持平穩(wěn)運行。行業(yè)需求逐年小幅度增加，而全球產(chǎn)金量卻是逐年下降的，但整體基本處于供需平衡的狀態(tài)。在這種情況下，每年預計官方售金量的多少則是短期觀察的主要因素。
從2008年全球暴發(fā)金融危機以來， 黃金就擔負著全球流動資產(chǎn)保值的功能， 國際游資對黃金ETF的持有量大幅度上升， 以實現(xiàn)資產(chǎn)保值的功能。如果判定目前全球經(jīng)濟距離全面復蘇的步伐尚遠，那么黃金短期內(nèi)將繼續(xù)充當其金融保值的功能。
有分析人士指出，雖然在前期大幅上漲之后，黃金價格短期上攻動力減弱，并開始橫盤整理，短期仍處回調(diào)整理的狀態(tài)，但在通脹預期的大環(huán)境下，其長期上漲趨勢依舊值得期待。
從A股市場的黃金上市公司來看，主要分三類。首先是以采掘為主業(yè)的公司，主要包括山東黃金、紫金礦業(yè)、中金黃金、辰州礦業(yè)；其次是以冶煉、精煉為主的公司，比如恒邦股份；最后是以銷售黃金飾品等相關產(chǎn)品的公司，主要包括豫園商城和中國鉛筆。
與此同時，除黃金外，江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色、中孚實業(yè)、錫業(yè)股份、新疆眾和、西部材料、吉恩鎳業(yè)、羅平鋅電等基本面好，貨幣屬性強，壟斷程度高的其他有色金屬股也值得關注。
煤炭板塊
PPI由負轉正打開煤價上漲空間
由于PPI代表了工業(yè)品出廠價格，因此它的轉正并上升意味著工業(yè)企業(yè)銷售產(chǎn)品價格上漲，并帶來收入的增加。特別是在PPI上升的初期和中期階段，企業(yè)銷售收入及利潤特別是上游資源類企業(yè)，增長都非常明顯。由于目前PPI剛剛由負轉正，正處于由低部向上運行的過程中，煤炭采掘業(yè)的業(yè)績增長將會有一個明顯的上升過程，因此預計其2010年業(yè)績將顯著增長。
值得關注的是，通脹預期伴隨煤價上漲漸行漸近，現(xiàn)金流充裕的煤炭品種可以抵御通脹及宏觀調(diào)控政策轉向如“加息”的雙重壓力，部分煤炭品種的業(yè)績可能會超預期增長從而拉低當前煤炭行業(yè)的整體估值水平。
有機構研究認為，盡管銀行估值更低，但15倍以上的PE仍有極大可能觸發(fā)融資需求，畢竟銀行融資是最符合各方利益的緊縮手段！而煤炭企業(yè)普遍財務狀況良好，即使融資也是為了資產(chǎn)注入或開采新礦，對業(yè)績的促進作用十分明顯，因此作為2010年PE不足20倍、11年股息收益率仍在2%以上的版塊，其估值仍有提升空間。
從供給方面來看，由于山西煤炭資源整合仍未結束，中小企業(yè)大規(guī)模復產(chǎn)可能在下半年，加之內(nèi)蒙、河南等產(chǎn)煤大省也將開始煤炭資源整合，因此對煤炭供應會產(chǎn)生一定影響。另一方面，整合后由于行業(yè)集中度大大提高，煤炭企業(yè)對市場價格的影響力也將有所上升。從需求方看，由于經(jīng)濟復蘇繼續(xù)，電力需求進一步增長，對煤炭需求也呈上升趨勢。在此情況下，煤炭供求總體雖會平衡，但存在偏緊的情況，特別是局部和某個時間段可能存在供應緊張。
2010年投資者應該沿著傳統(tǒng)煤炭公司戰(zhàn)略布局， 新興煤炭公司戰(zhàn)術突破的策略挖掘投資標的。重點推薦具有估值優(yōu)勢和業(yè)績提升的傳統(tǒng)煤炭公司蘭花科創(chuàng)；以及產(chǎn)能擴張及資產(chǎn)注入預期明確的新興煤炭公司金馬集團和魯潤股份。
商業(yè)零售板塊
通脹超預期增加盈利彈性
在昨日公布最新宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，“抗通脹”板塊再度成為各方關注的焦點。其中商業(yè)零售業(yè)更是受到多家機構的青睞。
近期，申銀萬國預測，上調(diào)了2010年CPI預期至3.2%，比此前預測提高了一個百分點。而全國部分地區(qū)的雨雪天氣正在逐步推動食品價格不斷上漲，由此引發(fā)商品物價全面調(diào)整的開始，他們預期2010上半年CPI有望達到5%左右的平均水平，盡管下半年會逐步回落，但CPI超過3%之后將會使零售商特別是超市商的盈利彈性不斷放大。
目前，食品零售價漲幅高于出廠價，帶動超市毛利率有所提升，并驅動同店增長顯著回升。通脹預期加強的背景下，預計終端零售的食品價格仍將持續(xù)抬升，由于超市中食品生鮮類銷售額占比接近60%，因此對其整體毛利率上升貢獻較大，另外CPI的不斷上漲會加快居民對食品日用品的購買，因此在量價雙方面驅動超市同店增長顯著回升，申銀萬國判斷2010年超市同店增長將超過4%。
同通脹水平及經(jīng)濟增速對超市盈利的情景分析，結果顯示2010年超市行業(yè)在進攻和防御兩方面都具備了投資基礎。股價表現(xiàn)的催化劑將來自CPI預期的持續(xù)上調(diào)和優(yōu)質(zhì)公司不斷上市推升板塊估值。
目前，超市行業(yè)的PE估值雖然較高，但其未來的發(fā)展?jié)摿薮螅褐袊目焖傧M品市場空間巨大，內(nèi)資超市有望借助更易標準化的門店擴張分享該市場的快速成長。相對百貨而言，擴張的便利性、現(xiàn)金流的充沛性、運營管理的低成本性及CPI帶給同店增長的高彈性，有望促使超市零售商市值不斷擴大。
申銀萬國上調(diào)超市行業(yè)的評級至看好，建議增持人人樂和武漢中百，建議買入超市業(yè)務比例較高的區(qū)域零售商；推薦區(qū)域零售商中超市業(yè)務比例較高的鄂武商（47%）、重慶百貨（37%）、合肥百貨（30%）、新華百貨（35%）和銀座股份（37%）等。上述區(qū)域零售商超市業(yè)務的比重均超過30%，因此能在較大程度上分享CPI上漲所帶來的同店增長回升和毛利率的持續(xù)擴大。
來源：證券日報