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經(jīng)歷了兩周暴風(fēng)驟雨般的急跌，本周四大盤終于拉出百點(diǎn)長(zhǎng)陽，周五再度延續(xù)升勢(shì)上漲近50點(diǎn)，3000點(diǎn)反攻一觸即發(fā)。越來越多的投資者從最初的恐慌轉(zhuǎn)向開始詢問，下跌勢(shì)頭扭轉(zhuǎn)了嗎，是否到了可以抄底的時(shí)候？暫別盛夏泡沫之后，誰將扛起反攻的大旗？
加倉時(shí)機(jī)分歧大
“市場(chǎng)可能迎來一輪兩個(gè)月左右的調(diào)整期，調(diào)整幅度在20%左右，2800點(diǎn)附近是堅(jiān)實(shí)的支撐位。未來需關(guān)注房地產(chǎn)銷售、價(jià)格和外貿(mào)恢復(fù)三大因素?！眹?guó)泰君安證券的王成觀點(diǎn)明確。多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者亦認(rèn)可2800點(diǎn)底部已經(jīng)基本確立，但他們對(duì)于何時(shí)抄底仍存在分歧。
從8月份保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金、券商以及私募各自的操作來看，在這波單邊下跌中的做法不同，心態(tài)也完全不同。平安、人壽曾在8月10日大幅贖回80億元基金，令市場(chǎng)恐慌。“在3400點(diǎn)附近保險(xiǎn)確實(shí)在陸續(xù)贖回，而接近2800點(diǎn)的時(shí)候也有些加倉行為?！币患掖笮突鸸镜臓I(yíng)銷總監(jiān)證實(shí)，周四的大漲，有傳言為保險(xiǎn)大佬加倉了200多億元?！氨ｋU(xiǎn)資金確實(shí)在這600點(diǎn)區(qū)間做了些差價(jià)?！鄙虾Ｒ患倚⌒捅ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的副總則表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)此前的贖回行為并非不看好經(jīng)濟(jì)，而是兌現(xiàn)上半年的利潤(rùn)。跌到2800點(diǎn)了，目前不是考慮減倉，而是應(yīng)考慮加倉的時(shí)機(jī)。
“我們動(dòng)作比較快，倉位從九成減低到六成了，但是凈值也下來一些”，上海一家券商資產(chǎn)管理部的投資經(jīng)理表示，由于上半年倉位制勝，其凈值排名同業(yè)前三，而在大盤調(diào)整初期，也不得不果斷降低倉位以躲避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。“那些跑得慢的，前三個(gè)月算是白干了”，因?yàn)樯习肽曛?jǐn)慎逐步加倉，而在股指下跌時(shí)來不及減倉的機(jī)構(gòu)損失也不小。
根據(jù)天相投資的基金分析，基金的主動(dòng)減倉行為并沒有出現(xiàn)。積極投資偏股型基金平均倉位為85.30%。進(jìn)入三季度以來，基金整體倉位始終保持在較高水平，即使面對(duì)短期內(nèi)市場(chǎng)的快速下跌，也并未出現(xiàn)主動(dòng)減倉的跡象。從基金類型上看，本周股票型基金平均倉位為86.91%，相比前一周下降0.56%；混合型基金平均倉位為82.48%，下降1.18%。
“我們的華潤(rùn)信托·朱雀3期產(chǎn)品發(fā)在7月29日，目前還在面值之上”，上海朱雀投資的合伙人表示，由于8月初他們明確提出了“是時(shí)候告別泡沫之夏的旅程”，并實(shí)施減倉，當(dāng)大跌來臨的時(shí)候，朱雀雖沒能完全空倉但已經(jīng)賣掉大部分倉位，目前正專注于從研究的行業(yè)里選出上漲空間大、有機(jī)會(huì)創(chuàng)新高且有一定安全邊際的股票，他們的策略是在調(diào)整中逐步買入。
“目前市場(chǎng)趨勢(shì)投資者占比重較大，一旦調(diào)整趨勢(shì)形成，市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間和空間往往超出預(yù)料?！鄙赉y萬國(guó)證券研究所分析師魏道科認(rèn)為，趨勢(shì)投資者占比較高，他們的出逃是3478點(diǎn)殺下來一路少有抵抗的原因之一。
一旦股指企穩(wěn)以后，對(duì)于加倉的時(shí)機(jī)選擇，光大證券策略分析師郭國(guó)棟表示，如果認(rèn)為市場(chǎng)的中期趨勢(shì)依然是向上的，那么現(xiàn)在的選擇應(yīng)該是加倉而不是減倉?？紤]到上漲同樣迅速，現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)仍然是左側(cè)建倉的不錯(cuò)時(shí)機(jī)，將獲得比較好的超額收益。在中期趨勢(shì)向好的前提下，“目前加倉的最壞結(jié)果只是損失一些時(shí)間?！?/P>
長(zhǎng)江證券則認(rèn)為，此輪下跌速度之快、幅度之大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，周四周五只是技術(shù)上的反彈。如果沒有金融、地產(chǎn)等龍頭板塊的崛起，如果沒有管理層的重大利好，市場(chǎng)量能不可能有效放大，所出現(xiàn)的反彈亦只是技術(shù)上的反彈，對(duì)于此種反彈，可參與性不強(qiáng)。
外資看好A股領(lǐng)頭羊效應(yīng)
在此輪大跌當(dāng)中，相對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者的分歧，國(guó)際大行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的看法似乎一致樂觀。在一位外資銀行家的眼里，“如果中國(guó)打一個(gè)踉蹌，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也將受挫。中國(guó)股市或許還沒有取代美國(guó)股市，但它已經(jīng)是左右市場(chǎng)人氣的一個(gè)重要因素了。”
不少海外機(jī)構(gòu)投資者最近一早的工作都會(huì)首先關(guān)注上證綜指的表現(xiàn)，而這是之前從未有過的事情。“中國(guó)市場(chǎng)的影響力、與其它市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性已大幅提高，不僅是在亞洲，在全球范圍內(nèi)都是如此?！眮碜孕录悠碌囊晃汇y行家表示，“這是因?yàn)橹袊?guó)是世界上唯一強(qiáng)勁增長(zhǎng)的大型經(jīng)濟(jì)體。對(duì)于全球GDP的貢獻(xiàn)超過了以往，因此中國(guó)市場(chǎng)對(duì)投資者來說變得更為重要?！?/P>
高盛連續(xù)調(diào)高了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，顯示其對(duì)中國(guó)的復(fù)蘇十分樂觀。其中國(guó)策略分析師鄧體順表示，“雖然A股市場(chǎng)可能會(huì)在當(dāng)前水平進(jìn)行盤整，但我們認(rèn)為政府繼續(xù)實(shí)施的流動(dòng)性刺激政策可能會(huì)扭轉(zhuǎn)近期跌勢(shì)并使A股市場(chǎng)保持活躍。”
摩根大通中國(guó)證券和大宗商品主席李晶時(shí)常赴海外為機(jī)構(gòu)投資者路演，她的觀點(diǎn)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然健康良好，A股市場(chǎng)雖然出現(xiàn)回落，在短期內(nèi)維持震蕩盤整，但從中長(zhǎng)期看，仍將繼續(xù)保持上漲勢(shì)頭。中國(guó)政府有充分能力通過影響供需以及通過市場(chǎng)信號(hào)刺激信心來引導(dǎo)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)。她認(rèn)為，只有“一個(gè)穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)股市是成功重啟IPO，以及近期計(jì)劃的一系列大膽資本市場(chǎng)改革的重要前提”，這將包括第一只紅籌股重回上海上市、外企A股市場(chǎng)上市以及創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)等。
李晶很有信心地表示，“我們相信如果進(jìn)一步下跌，以下可能采取的措施將穩(wěn)住持續(xù)下跌的股價(jià)：暫時(shí)減少央行發(fā)行旨在吸收過度流動(dòng)性的短期票據(jù)、加速批準(zhǔn)新基金以增加流動(dòng)性。”她特別提示，在A股市場(chǎng)劇烈下跌后，目前一些兩地上市的上海股票交易價(jià)格已經(jīng)低于H股交易價(jià)格。
野村證券中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春也認(rèn)為，“在今年年底之前不太可能會(huì)采取任何實(shí)質(zhì)性的緊縮政策。相反，預(yù)期政府只會(huì)采取溫和的、技術(shù)性的、有針對(duì)性的措施對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行微調(diào)?！彼€認(rèn)為今年晚些時(shí)候，中國(guó)將會(huì)吸引更多的資本流入，這可能為經(jīng)濟(jì)帶來更多流動(dòng)性。
誰能扛起反攻大旗
不過，多數(shù)研究機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為大反攻會(huì)迅速來臨?！?、10月份應(yīng)該能看到更多積極的跡象”，國(guó)信證券研究所所長(zhǎng)廖緒發(fā)表示。長(zhǎng)江證券理財(cái)中心的觀點(diǎn)是，兩天的反彈做多力量應(yīng)該主要來自于前期倉位較重的基金，短線繼續(xù)殺跌可能性不大，但對(duì)于超跌反彈的上行空間也不要抱太大希望，3100點(diǎn)上方的套牢盤和短線抄底資金會(huì)給市場(chǎng)帶來一定壓力。
廖緒發(fā)認(rèn)為，市場(chǎng)再往下跌的空間有限，半年線附近的支撐力較大。并且從上市公司盈利來看，中期大約共有9400多億的利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)估值在22、23倍PE，并不算貴?！暗嬲磸椷€是要再等等，不可能很快起來”。他也透露，最近機(jī)構(gòu)投資者的交流，都是可以加倉了嗎？如果不擔(dān)心時(shí)間的問題，他認(rèn)為抄底也不是不可以。
“現(xiàn)在不是考慮減倉，而是四季度怎么布局的時(shí)候?！遍L(zhǎng)江證券研究所所長(zhǎng)張嵐認(rèn)為。基于對(duì)復(fù)蘇的預(yù)期，機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，盤整期后市場(chǎng)還將由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主力——上游資源類、投資類的品種扛起大旗。
張嵐表示，從業(yè)績(jī)來考量，地產(chǎn)仍舊是比較有保證的行業(yè)。廖緒發(fā)也表示對(duì)金九銀十比較樂觀，如果地產(chǎn)的銷量出現(xiàn)回升，則可能調(diào)整結(jié)束，觸發(fā)股價(jià)有所反映?！暗禺a(chǎn)、有色、鋼鐵都有個(gè)季節(jié)效應(yīng)，我們統(tǒng)計(jì)了過去十幾年基本上都有這個(gè)規(guī)律，地產(chǎn)以銷量為主要催化劑，但銷量在7月環(huán)比下降，鋼鐵一般在7月份價(jià)格下降。今年是8月份才調(diào)整，而有色也有這樣的情況，這些行業(yè)權(quán)重比較大，所以對(duì)市場(chǎng)影響比較大。中期我們還是比較看好”，廖緒發(fā)表示。
“當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)過暴跌階段，進(jìn)入震蕩期后應(yīng)當(dāng)尋找階段景氣較高或穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)進(jìn)行投資?！眹?guó)泰君安研究所的王成認(rèn)為，“能夠支撐市場(chǎng)再次上漲的，是超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來的業(yè)績(jī)提升”，主要有信貸數(shù)據(jù)的超預(yù)期、企業(yè)和居民存款的活期化程度超預(yù)期、房地產(chǎn)新開工超預(yù)期、歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)出口超預(yù)期、滯后經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)超預(yù)期，以及物價(jià)上漲超預(yù)期帶來的企業(yè)盈利增加。他給出的震蕩期間階段景氣較高的板塊有：3季報(bào)超預(yù)期的板塊，出口復(fù)蘇板塊，消費(fèi)類行業(yè)，地產(chǎn)金融也可持續(xù)看好。但真正的機(jī)會(huì)在于盤整期結(jié)束后大盤上升時(shí)的領(lǐng)漲板塊——投資類主線。
高盛鄧體順的建議則是繼續(xù)持有某些消費(fèi)股、券商、銀行和房地產(chǎn)股并作為核心持股。增持高質(zhì)量的落后股，例如長(zhǎng)江電力和寶鋼，以降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格下行的波動(dòng)性。
光大證券郭國(guó)棟則認(rèn)為，在加倉的選擇上，建議投資者選擇工程機(jī)械、汽車、化工和水泥，以及房地產(chǎn)、證券和保險(xiǎn)，而有色、鋼鐵和煤炭三個(gè)板塊由于前期跌幅較大，在反彈初期可能反彈幅度較大，但是在向上趨勢(shì)確立之后并不會(huì)有超額收益，因此并不是加倉的好選擇。
來源：中國(guó)證券報(bào)