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在漲的時候，是需要逐漸減倉的。我個人認為大盤在3000點以上，就該逐漸減倉了。因為3000點以上是一個泡沫區(qū)域，究竟要沖高到什么地方，什么時候會破裂，的確很難掌控。我是一個相對保守的投資人，在市場比較旺的時候，大家都認為減倉是一件可笑的事情時候，我就已經(jīng)開始在減倉。
萬家公用基金經(jīng)理鞠英利：買股票即買企業(yè) 做企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)者
萬家基金曾在2009年3月4日發(fā)布公告稱，經(jīng)公司第二屆十三次董事會審議通過，決定增聘鞠英利為萬家雙引擎靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理，與現(xiàn)任基金經(jīng)理歐慶鈴共同管理該基金。
來自Wind資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在08年以來成立的34只（不包括QDII）偏股型基金當中，截至8月31日，僅有4只基金取得了正收益，其中有3只為靈活混合配置型基金。這3只基金分別是萬家雙引擎靈活混合配置基金、泰信優(yōu)勢增長靈活配置基金和信達澳銀精華靈活配置基金。其中，萬家雙引擎基金自6月末成立以來凈值增長率達到0.52%，業(yè)績表現(xiàn)遠超過與其同期成立的其他偏股型基金。
萬家基金曾對媒體表示，基金發(fā)行時點的選擇和基金本身的投資風格是萬家雙引擎發(fā)行以來一直能夠保持正收益的基礎性因素，而在實際操作中，根據(jù)市場情況主動制定階段性投資策略并執(zhí)行的過程則是保證基金業(yè)績的更為重要的因素。
訪談錄：
證星：日前滬深兩市大幅下挫，您對此現(xiàn)象以及后市會有怎樣的解析？
鞠：首先，我認為這是長時間上漲的一個修正。從市場技術面來看，應該會有這樣一個修正的需求。從六月份到目前，市場都沒有過真正的下跌。市場上漲不是一根直線，而是有波動的，波動是市場的一個正?，F(xiàn)象。漲多了就要跌，這幾乎成為了市場的一個真理。凱恩斯也曾經(jīng)說過，我們這個市場唯一可以描述的就是市場的波動。所以，我個人認為這是一個正常的波動。也正因為有這些波動，好的股票才會有買點。
雖然2009年經(jīng)濟顯現(xiàn)出復蘇跡象，但經(jīng)濟復蘇將是一種反復的波動的形式，不可能是直線的上升。我們并不認為，全球百年一遇的經(jīng)濟危機在短時間內就會過去。全球在尋找新的發(fā)展模式的過程中，不可能一蹴而就，對此我們要有足夠的心理準備。重要的是，全球及國內經(jīng)濟在低位運行中蘊藏著新的機會，隨著時代的發(fā)展必將產(chǎn)生不同于以往的新藍籌，這種新經(jīng)濟模式催生的新藍籌將決定我們的研究及投資方向。
從數(shù)據(jù)上來看，經(jīng)濟的企穩(wěn)向上已經(jīng)成為一個共識。作為投資人，這個市場是否能夠反映一個經(jīng)濟下滑預期，是我們需要警惕的一點。拿巴菲特的一句話來打個比方，“當我們聽到知更鳥叫的時候，春天已經(jīng)過去一半了”。實際上，股市是提前于經(jīng)濟預期的。就是說股市是經(jīng)濟的一個前導指標，它是用來預測經(jīng)濟的。
股市走到今天，這個指標是否能夠反映人們對經(jīng)濟的一個樂觀預期，是我們投資者需要警惕的。但是目前是無法度量的，只有在事后才能夠知道是否反映了經(jīng)濟的預期。因此，作為一位公募基金的投資經(jīng)理，我們所能做的就是直面市場，為投資人規(guī)避風險。把散戶不敢止損的時候，我們來止損。
證星：從銀河證券基金研究中心統(tǒng)計上可以看到，截至2009年5月27日，你們公司旗下公用事業(yè)基金以超過48%的收益跑贏大盤指數(shù)。對此，你們的投資策略是怎樣的？
鞠：我們從年初起制定了‘新經(jīng)濟、新引擎’的投資策略，主要注重挖掘金融危機后經(jīng)濟崛起的新引擎上，目前看來，‘新經(jīng)濟、新引擎’的策略判斷是比較成功的。
進入2009年，全球經(jīng)濟依然處于“尋找期”，目前僅僅是尋找另一種發(fā)展模式的開始，但新模式必有新引擎，新的藍籌也將在此過程應運而生。
原先我國經(jīng)濟片面追求GDP高增長，資源空前消耗，環(huán)境污染嚴重；而光電、核能等新能源就有可能成為下一個經(jīng)濟增長的引擎。在環(huán)保方面，以國家意志來治理環(huán)境的過程中，必將產(chǎn)生巨大的投資機會，而這些領域正好與公用事業(yè)板塊息息相關。
一旦新經(jīng)濟找到新的引擎，這些新引擎也將成為未來市場上的藍籌企業(yè)?；谶@種邏輯，在未來的投資方向上，應該堅決避免“刻舟求劍”式的研究，不應把側重點放在歷史的藍籌上，而應關注“應時而生”的新藍籌，例如新能源、新通訊、新傳媒和新服務等行業(yè)。
就我個人而言，是一個價值投資的信徒。每一位公募基金的投資經(jīng)理首先都會要去信奉價值投資。在這種價值投資的前提下，我認為關鍵點就是要提前布局，提前抓住市場的機會，才能夠維持有人獲取更大的收益。
我一直以來最堅持的一點就是提前布局。從今年的前兩季度來看，收益不錯。主要原因就是多年研究上游，我本人從業(yè)以來，一直在研究煤炭行業(yè)。因為長期的研究煤炭，所以年初的時候，我們對煤炭是超備的。后來的事實證明，我們的判斷是正確的。
下半年，我更加強調“走出去”進行實地調研，去觀測好的投資標的。由于現(xiàn)在大盤指數(shù)漲得很高，會發(fā)現(xiàn)被低估的品種，也就是具有投資價值的品種越來越少了。經(jīng)過本月多次外出實地調研，我發(fā)現(xiàn)實地調研是09年下半年為持有人獲得更大收益的主要途徑。
證星：您在建倉時的選股思路是怎樣的？
鞠：實際上每個人都在追求，或者說是試圖發(fā)現(xiàn)別人沒有發(fā)現(xiàn)的東西。我的選股思路是從下而上的。因為原來做絕對收益比較多，選股思路是自下而上的，從企業(yè)研究開始，從企業(yè)報表的研究開始，從而發(fā)現(xiàn)可長期持有的股票。
所以，我經(jīng)常堅持向我們的投資團隊灌輸?shù)睦砟罹褪牵阂粋€品種不值得你研究三年，就不要去投它。因為我們的精力是有限的，在精力有限的前提下，我們研究的品種要有學習曲線，就是說你的研究是要有經(jīng)驗積累的。一只股票從頭開始跟蹤，去跟蹤一個完整的流程?；蛘吒櫼粋€企業(yè)完整的成長周期——企業(yè)的成長期、加速期、成熟期、衰退期。這樣投資水平才能有所提高。
跟蹤一個企業(yè)的周期，大約需要三到五年的時間。只有你研究一家企業(yè)三年，也就是說跟蹤一個企業(yè)三年以上，你的研究才是有積累的。研究有積累的前提下，投資水平才能夠不斷提高。
但是我個人也不否認從上而下的行業(yè)配置，因為做公募不可能只買少數(shù)幾只股票。自上而下的行業(yè)配置實際上完全依賴于賣方。開個玩笑講，這種時候就是要看“買的時候是否比別人買得多，跑的時候是否比別人跑得快。比誰下手更快，比誰下手更狠。”
總之，從微觀層面上，我們要發(fā)現(xiàn)其價值，尋找有潛力的優(yōu)秀企業(yè)；宏觀層面上，社會資本的優(yōu)化配置，推動重大技術、科技發(fā)明的產(chǎn)業(yè)化，從而促進社會進步。在資本市場中追求財富的過程，也就是追求真理的過程。
對于證券市場交易層面，我遵守的最高原則，也是最重要的原則：止損。任何情況，我們要承認自身認識的片面性，及時承認錯誤，保住本金安全，止損出局，然后再分析錯誤的原因。其實，止損是練出來的！
證星：您是怎樣控制基金倉位的？在投資風格上您覺得自己具備什么樣的獨特優(yōu)勢？
鞠：在漲的時候，是需要逐漸減倉的。我個人認為大盤在3000點以上，就該逐漸減倉了。因為3000點以上是一個泡沫區(qū)域，究竟要沖高到什么地方，什么時候會破裂，的確很難掌控。我是一個相對保守的投資人，在市場比較旺的時候，大家都認為減倉是一件可笑的事情時候，我就已經(jīng)開始在減倉。
對于投資風格上的個人優(yōu)勢來談，首先我的投資經(jīng)歷比較豐富。從1999年進入這個市場，可能相較于現(xiàn)在基金經(jīng)理的平均年齡而言，我較為年長。也正因為年紀大，從事的時間長，在業(yè)內的經(jīng)驗會較為豐富。
其次我的另一個優(yōu)勢是覆蓋面比較廣泛——股票的上、中、下游的研究以及2年的期貨研究經(jīng)歷。
第三點就是學習經(jīng)歷了，我本科學數(shù)學的，研究生讀經(jīng)濟，博士攻讀組織投資。非常感謝我個人的學習經(jīng)歷，在今天的事業(yè)種所帶給我的職業(yè)熱忱。
第四個優(yōu)勢就是我本身對投資懷抱濃厚興趣，雖然經(jīng)常受到市場的“折磨”——比如今天市場跌了150點，心里就特別不舒服。2008年10月份以后，剛接基金的時候，經(jīng)常是大盤1000多只股票跌停的時候，大盤跌六七個點，而且當時是沒有反彈的，不像今年還會有反彈。那時的感覺經(jīng)常是下班后連回家的路都找不著，但是還是挺過來了，而且就個人而言，對投資的熱忱絲毫沒有減弱。
第五點是我比較喜歡做長期投資。一天兩天的投資，它的隨機性很強。拿天氣打個比方，明天刮風下雨是不確定的，但是三個月后是秋天，六個月后是冬天，這個是完全可以確定的。我們沒有能力準確預測未來，但我們可以控制自己的行為。我們不知明天是否會下雨，但我們可能決定明天是否帶傘。
所以，做一個中長期的計劃是比較容易有預見性的。短視是隨機的、市場的，中期是有趨勢的，長期——三到五年是周期性的。綜上，我個人而言和別人最大的不同就是我追求長期投資，不研究三年不會去輕易投資。
其實“買股票就是買企業(yè)”，而不應該是為了股票的漲跌才去買股票。我希望這個理念能為眾人所周知，因為這個理念的確能夠使廣大的投資者受益。當你看到了一個好的企業(yè)，最好是在別人還沒有發(fā)現(xiàn)的時候，買了它的股票并長期持有，這會是非常好的一種方式。同時，這一點也是許多投資人的追求。
證星：當遇到一些有資產(chǎn)重組題材的公司，您是怎樣去衡量的呢？
鞠：遇到這樣的情況，我把它定位為是一種驚喜。我研究企業(yè)并不是從重組的角度出發(fā)的。由于中國特定的國情，上半年用經(jīng)典的估值模型，已經(jīng)找不到可以購買的股票，這時候許多投資者自然就會把研究的視角切入到重組的研究方向上去。
首先，研究重組需要具備“比較經(jīng)濟學”里提到的國際化視角。比如美國的鋼鐵業(yè)在1901年時，美國鋼鐵公司生產(chǎn)的鋼錠占全美鋼錠的65%。即美國的鋼鐵行業(yè)在1900年以前已經(jīng)完成了行業(yè)整合。中國的鋼鐵行業(yè)相較于美國的鋼鐵行業(yè)，從產(chǎn)業(yè)組織的角度來看，要落后近100年。所以，下一步鋼鐵行業(yè)的整合是一定的。從中美產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學的對比來看，這是一個大概率事件。
以鋼鐵業(yè)為例拓展開來，制造業(yè)的整合也是一個大概率事件。上游在漲，下游的需求量不大，在擠壓中國的情形下和外力的壓力下，必然會造成整個制造業(yè)的整合。同時，這里面存在的機會是非常大的。
選擇產(chǎn)業(yè)重組的思路方面剖析，從產(chǎn)業(yè)的對比上來看，它具備行業(yè)整合的動力和經(jīng)驗。再者，由于中國特定的國情，小上市公司大集團的方式，整合也是一個大概率事件。在做整合時要有預期，無論在中國還是美國，重組成功的概率是比較低的。但是一旦重組成功，所帶來的收益是巨大的。
鞠英利先生，1972年生，博士學位，曾任汕頭證券上?？偛垦芯恐行耐顿Y主管、渤海證券上海資產(chǎn)管理部投資主管、華林證券有限責任公司投資經(jīng)理、上海鑫地投資管理有限公司證券投資部總經(jīng)理等職，2008年3月進入萬家基金管理有限公司從事投資研究工作。2008年9月起任萬家公用事業(yè)行業(yè)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。未曾被監(jiān)管機構予以行政處罰或采取行政監(jiān)管措施。
來源：證券之星