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搜狐基金頻道品牌活動——搜狐基金2009夏季投資策略研討會于2009年7月25日在上海召開。在此次研討會上，二季度業(yè)績領(lǐng)先的 QDII基金經(jīng)理、債券基金經(jīng)理、第三方的基金研究專家將就下半年的投資策略進行深入探討。
以下是萬家增強債券基金經(jīng)理、投資副總監(jiān)張旭偉的精彩觀點：
張旭偉：我自己判斷在未來下半年央行應(yīng)該不會加息，即使在未來一年從目前的數(shù)據(jù)以及我們評估的情況來看，很可能也不會加息，我們對未來債市的看法很可能是一個弱平衡的市場，對于通脹的看法我們認(rèn)為很可能是溫和的通脹，當(dāng)然資金的情況很可能相比較目前來講會經(jīng)歷一個收緊的過程，但是趨勢既然是這樣，我們應(yīng)當(dāng)是保持一些謹(jǐn)慎，但是我自己覺得各位機構(gòu)投資者還有一個很重要的工作要做，我們需要評估究竟在位置或者對價值的量化，從現(xiàn)在價值收益率曲線來看，在今天更早的時候長期收益率上升的幅度比較大，這樣的變化從中長期債券來講對于通脹的變化是更敏感的，其實對于未來溫和的通脹已經(jīng)有了一定的反應(yīng)，最近的變化中短端收益率的上升對于資金的收緊包括央行貨幣政策的微調(diào)，大盤新股，IPO的出現(xiàn)，也已經(jīng)有了一定程度的反應(yīng)，現(xiàn)在十年期國債的收益率已經(jīng)回到了歷史均值的水平，我個人判斷目前的債券收益率應(yīng)該是較為合理，并且具備配置的價值，我們不妨以上一輪在貨幣政策持續(xù)緊縮的情況下，當(dāng)時債券收益率達到的最高值作為一個參考，在歷史均值和峰值波動移動的過程當(dāng)中，很可能是一個逐漸債券投資價值顯現(xiàn)的過程。
張旭偉：從目前來看申購新股總體上理解為一種盈利模式，但的確這只股票申購進來之后如何去操作，在未來的話可以減持的情況下，我覺得這個策略是需要提前明確的，以我本人管理基金的情況，我目前管理基金是二級債基，本身在二級市場可以投資股票，這只基金申購進來的新股我總體的策略來講是在它可以減持的第一時間，其實也就是上市之后的三個月以后，我會減持，絕大多數(shù)我會采取這樣的策略，當(dāng)然也不排除會繼續(xù)持有的，另外對于一級債基，我們目前也正在發(fā)行一只新基金，是一只一級債基，這只基金新股申購進來之后的策略是如何，我覺得這個需要根據(jù)大類資產(chǎn)風(fēng)險收益的總體情況來看，如果判斷這個股市的情況還能延續(xù)一種趨勢，我認(rèn)為目前股市的表現(xiàn)是一種趨勢，很難用價值去衡量，一級債基所申購進來的新股我會有選擇的盡可能的持有它，來享受大類資產(chǎn)可能為基金帶來的增值，但是作為權(quán)益類的產(chǎn)品來講風(fēng)險一定是比較大的。
張旭偉：上一輪亮劍的股票型基金經(jīng)理都非?？春茫瑲v史確實會重演，但是不會簡單的重演，從目前的情況來看股市上漲的趨勢似曾相識，央行所表現(xiàn)出來的態(tài)度以及目前貨幣政策以及銀行信貸資金的高增長，這些確實是似曾相識的，似乎歷史在重演，當(dāng)然我們知道股指的歷史高點有6000多點，我個人覺得特別是對于固定收益類投資的機構(gòu)來講，我們選擇的股票是按照固定收益的思路去選擇股票，比如我二級債基當(dāng)中的股票大約有一半是基于我們認(rèn)為它的風(fēng)險和收益相對來講更貼近于固定收益產(chǎn)品，比如說基于現(xiàn)金選擇權(quán)，基于業(yè)績的承諾，這樣股票的特點有點類似于債券，如果一只股票有業(yè)績的承諾或者提供現(xiàn)金選擇權(quán)這個具備了固定收益產(chǎn)品的特點，總的來講債券型基金這種產(chǎn)品決定了即使投資股票也用這樣的思路，我們另外一半的股票是來自于投資研究團隊的貢獻，我在選擇這些股票的時候會有意識的盡可能選擇行業(yè)比較成熟，公司提供的現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的個股，因為它的表現(xiàn)可能更貼近于一只長期的企業(yè)債券。
張旭偉：我個人認(rèn)為能夠保證流動性的這一類型的債券肯定是作為優(yōu)先配置的，央行票據(jù)，政策性金融債，國債，對于信用債券來講我也很認(rèn)同，目前來講是值得配置，具體配置的比例是在增加還是維持，還是保持比較低，我個人傾向可以適度增加，信用債券它的定價可能非常重要的是流動性的補償，一個是對信用違約風(fēng)險的補償，在經(jīng)濟復(fù)蘇大背景下，對于違約風(fēng)險的補償至少會保持穩(wěn)定，很有可能會縮小，這是有利于它的，對于流動性來看除非是央行的貨幣政策緊縮，有比較明確性的轉(zhuǎn)向，轉(zhuǎn)為收緊，在這樣的情況下信用債券的表現(xiàn)由于流動性的驟然降低它會很差，比這個利率產(chǎn)品要差很多，我們自己判斷目前不是這樣的情況，未來的話可能流動性的情況還有適度的偏緊一點，但是不會驟然降低到一個很低的水平，所以綜合起來我認(rèn)為信用債券能夠提供比較高的票息收入，并且作為基金投資者我們在運作管理基金資產(chǎn)的時候?qū)τ谛庞脗亩愂者@一塊我們通過交易的策略是可以達到避稅的目的，這樣還能夠提供額外的收益，所以信用債券是可以值得配置。對于可轉(zhuǎn)債來講我認(rèn)同曾總的觀點，從一級市場來講是積極的申購，而且可能會比申購新股還要積極，從二級市場的角度來講也要積極去挖掘一些投資的品種。
張旭偉：我想對投資人講，債券基金畢竟不是股票，它的風(fēng)險是可控的，大家擔(dān)心債券市場的風(fēng)險，其實我們管理基金資產(chǎn)很重要的也是管理風(fēng)險，這道風(fēng)險已經(jīng)由我們在管理了，投資人對這個不需要過多的擔(dān)心，而回過頭看歷史數(shù)據(jù)，債券基金確實能夠提供比較穩(wěn)定的回報率，不管是債券牛市還是債券是熊市也好，它有它的辦法，而這個總體來看這樣的回報率是優(yōu)于銀行定存的，還有一點如果大家來看今年第一季度債券市場遇到大幅下跌的情況下，有一些純債券的基金的確當(dāng)時的凈值跌到了面值以下，可是如果今天來看大家會發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)的這些基金它的凈值又回到了面值以上，很重要的一點就是由于債券投資的特性決定了票息的增長，需要一段時間來提供利息收入的增長以及負(fù)利的增長，在債券領(lǐng)域來講投資人可以來做一個明智的資產(chǎn)配置，一定要有一部分資產(chǎn)來配置于穩(wěn)定的風(fēng)險，比較小的產(chǎn)品，我個人覺得貨幣市場基金完全是活期儲蓄的產(chǎn)品，而債券型基金完全可以替代銀行的定期存款，我本人在我家庭內(nèi)部有債券型基金的投資，也有指數(shù)型基金的投資，對于權(quán)益類資產(chǎn)來講我只投指數(shù)型基金，但是我一定有一部分始終會投債券型基金。
張旭偉：對于純債券資產(chǎn)我們會控制風(fēng)險，注重配置，跌多則買，挖掘信用債券，對于二級市場的股票資產(chǎn)我們會繼續(xù)投資，但是趨于謹(jǐn)慎，對于新股申購會比較積極，對于可轉(zhuǎn)債，可分離債的申購會非常積極。
來源：搜狐基金