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“流動性行情”最明顯的特征是市場暫時脫離基本面而幾乎完全依靠估值提升，09年以來主要上漲動力恰恰就來自資金推動，這導(dǎo)致雖然目前滬綜指才行至3000點(diǎn)附近，但個股估值分布的形態(tài)比較類似6124點(diǎn)。結(jié)合經(jīng)濟(jì)未來走勢，尋找相對低估的板塊格外重要。
估值分布接近歷史高點(diǎn)狀態(tài)
單純一個全部A股市盈率的數(shù)字恐怕不能更細(xì)致地描述市場估值狀態(tài)，我們采取如下方法：將所有A股市盈率算出，按照給定區(qū)間統(tǒng)計(jì)數(shù)量，最后計(jì)算各區(qū)間數(shù)量占所有A股數(shù)量的比重，并以此段描繪一條分布曲線。最新市盈率的財(cái)務(wù)匹配用09年一季報(bào)*4，6124點(diǎn)時的財(cái)務(wù)匹配用07年三季報(bào)*4/3。必須說明的是，在總標(biāo)本中我們剔除了市盈率在1000倍以上的個股。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，兩個時間點(diǎn)下，估值分布曲線的最大峰值比較接近。當(dāng)前全部A股估值分布最為密集的區(qū)間是100-150倍，這一區(qū)間個股數(shù)量達(dá)到113只，所占比例為10.07%；與之類似的是，6124點(diǎn)時這一區(qū)間也聚集了大量A股，數(shù)量達(dá)到141只，所占比例比當(dāng)前略高，為11.15%。二者差距為1.08個百分點(diǎn)。
其次，第二個密集分布區(qū)間的市盈率相對較低，當(dāng)前為20-25倍，在這一區(qū)間總計(jì)有83只個股；6124點(diǎn)時比目前更向右偏，集中在40-50倍，區(qū)間內(nèi)個股數(shù)量為180只。這說明當(dāng)前還有一部分個股具有相對估值優(yōu)勢。
分析人士也指出，用一季報(bào)*4這樣的財(cái)務(wù)匹配一定程度上會低估A股業(yè)績增速，等到中報(bào)全部披露市盈率分布的重心可能會左移。
年初以來估值結(jié)構(gòu)性提升
與09年1月5日相比，A股估值分布發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。在財(cái)務(wù)匹配上，最新的市盈率財(cái)務(wù)匹配仍為09年一季報(bào)*4，年初的財(cái)務(wù)匹配為08年年報(bào)。
數(shù)據(jù)顯示，年初時20-25倍區(qū)間內(nèi)分布了大量個股，數(shù)量達(dá)到170只，占比為12.89%，而最新統(tǒng)計(jì)這一數(shù)量已經(jīng)降為83只，比例降至7.41%。相反，年初時的第二峰值區(qū)間落在100-150倍上，當(dāng)時比例為4.62%，數(shù)量為61只；最新統(tǒng)計(jì)顯示這一區(qū)間數(shù)量大幅升至113只，比例升至10.09%。
與年初相比，市盈率在20-25倍區(qū)間的個股數(shù)量減少，而100-150倍區(qū)間個股數(shù)量增多，市場估值的抬升主要體現(xiàn)在100-150倍區(qū)間段上。
尋找相對低估板塊
從估值分布看，的確不能用“便宜”形容當(dāng)前的A股，尤其是在經(jīng)濟(jì)剛剛見底的情況下，上市公司的盈利還處于恢復(fù)階段，業(yè)績增速尚不能完全消化估值升高帶來的壓力，此時估值相對較低的板塊勢必具備顯著優(yōu)勢。
與年初相比，絕大多數(shù)一級行業(yè)指數(shù)的估值都有所提高，但是食品飲料卻從年初的28.53倍降至27.43倍；除此之外，公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、化工、建筑建材四只行業(yè)估值提升幅度相對較小，基本上可以認(rèn)為是“低估”板塊；地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬等行業(yè)由于漲幅過大而短期內(nèi)業(yè)績無法快速提升，因而面臨一定估值壓力（但地產(chǎn)行業(yè)供給壓力加大能夠提升該行業(yè)的盈利預(yù)期，從而消化其估值壓力）。
實(shí)際上，細(xì)數(shù)目前市盈率25倍以內(nèi)的個股也可以發(fā)現(xiàn)，除去金融、采掘等傳統(tǒng)的低市盈率板塊，醫(yī)藥、化工、商貿(mào)和食品飲料行業(yè)個股所占比例也不低。
從行情始發(fā)期的題材股到后期的大盤藍(lán)籌，1664點(diǎn)反彈以來的行情似乎是上輪牛市的縮影。假如認(rèn)定目前的估值分布狀態(tài)逼近歷史峰值時期，那么下一階段最好的選股策略不妨是回憶一下6124點(diǎn)以后市場熱點(diǎn)的關(guān)鍵詞：“小盤、績優(yōu)、內(nèi)需”。
來源：中國證券報(bào)