| 分享至： |
滬指6124點(diǎn)前夕的投資氛圍似乎再度籠罩當(dāng)前的A股市場(chǎng)。
A股市場(chǎng)在攀至滬指3100點(diǎn)后迎來了顯著調(diào)整，而伴隨A股市場(chǎng)步入調(diào)整，債券型基金發(fā)行卻逐漸升溫。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期有萬(wàn)家穩(wěn)健、興業(yè)磐穩(wěn)等4只債券基金獲批發(fā)行。展望未來投資機(jī)會(huì)，萬(wàn)家基金表示，當(dāng)前A股估值已面臨調(diào)整壓力，穩(wěn)健的投資者可關(guān)注與股市呈蹺蹺板效應(yīng)的債券市場(chǎng)，其中信用債、國(guó)債、可轉(zhuǎn)債不乏投資機(jī)會(huì)。
從影響債券市場(chǎng)的內(nèi)部環(huán)境上看，萬(wàn)家基金認(rèn)為，目前有效內(nèi)需不足仍是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。國(guó)家實(shí)施一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施，需要寬松貨幣政策的配合。在此前提下，雖然短期內(nèi)通縮壓力有所緩解，市場(chǎng)通脹預(yù)期抬頭，但當(dāng)前持續(xù)下降的物價(jià)水平，是實(shí)施寬松貨幣政策的重要依據(jù)。而且CPI、PPI仍在負(fù)區(qū)間運(yùn)行，遠(yuǎn)期通脹壓力沒有馬上兌現(xiàn)壓力。在此背景下，未來債市整體將處于“緊平衡”格局。
“近期債券收益率的快速上行已經(jīng)反映了未來通脹的壓力，若宏觀數(shù)據(jù)沒有持續(xù)走暖或者趨勢(shì)變化不明朗，則債市短線反彈有望出現(xiàn)?！比f(wàn)家基金公司基金管理部副總監(jiān)張旭偉說。
申銀萬(wàn)國(guó)的一份研究報(bào)告也指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緩慢成為債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)的主要正面支撐。全球低利率的環(huán)境仍沒有根本改變，國(guó)內(nèi)僅靠投資難以真正帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的可能性較小，債市面臨的風(fēng)險(xiǎn)不大。而一旦經(jīng)濟(jì)反彈的持續(xù)性和幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，債市的機(jī)會(huì)將更為明確，而且經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇前，寬裕的貨幣政策不會(huì)改變。
同時(shí)，萬(wàn)家基金還認(rèn)為，考察美國(guó)經(jīng)濟(jì)以往的調(diào)整情況可以看到，即使美聯(lián)儲(chǔ)在宏觀調(diào)控中使用了較為寬松的貨幣政策，通脹水平都不會(huì)因?yàn)橘Y本市場(chǎng)上揚(yáng)而快速出現(xiàn)上升勢(shì)頭，在2000年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，物價(jià)上漲是在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)一年以后才逐步有所抬升。而在市場(chǎng)流動(dòng)性方面，萬(wàn)家基金張旭偉說，考慮基數(shù)因素，下半年（M2）貨幣供應(yīng)實(shí)際量不可忽視。此外，從公開市場(chǎng)來看，不考慮下半年央行公開市場(chǎng)操作，下半年到期資金較多，三季度到期資金就達(dá)1.92萬(wàn)億元。而且三季度債券到期量較多，達(dá)到了5200億元，可以部分對(duì)沖發(fā)行壓力。另一方面，數(shù)據(jù)顯示，上半年，商業(yè)銀行債券托管增量的變化與新增貸款的變化具有較為明顯的反向關(guān)系，在下半年面臨巨大資金配置壓力下，債券市場(chǎng)可能會(huì)成為銀行、保險(xiǎn)投資者的選擇。而且股市出現(xiàn)局部泡沫，從大類資料配置的轉(zhuǎn)換來看，未來基金公司提高債券倉(cāng)位可能是大概率事件。
在此環(huán)境下，萬(wàn)家基金認(rèn)為，以公司債、企業(yè)債、中短期融資券為特征的信用產(chǎn)品不乏投資機(jī)會(huì)。據(jù)悉，即將于近日正式發(fā)行的萬(wàn)家穩(wěn)健增利基金投資于企業(yè)主體債券的比例范圍為基金資產(chǎn)凈值的30%至95%，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的主投于企業(yè)主體債券的債券基金。
萬(wàn)家基金提出，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于今年年初的環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益逐步恢復(fù)，信用產(chǎn)品投資機(jī)會(huì)增加。特別是從目前來看，AAA級(jí)信用產(chǎn)品收益率較低，與AA級(jí)信用產(chǎn)品利差達(dá)到了80個(gè)基點(diǎn)以上，AA-至AA+中低信用評(píng)級(jí)信用產(chǎn)品的配置價(jià)值提升。而且貸款利率短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)變化，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資途徑很多，信用債券發(fā)行利率走高必然帶來企業(yè)發(fā)行愿望的降低，一些信用債券經(jīng)過短期的利率沖高后有望出現(xiàn)回落。對(duì)此，可有選擇地持有3年至5年期中等評(píng)級(jí)信用債，享受高票息的同時(shí)亦可獲得利差下降帶來的價(jià)差收益。
此外，萬(wàn)家基金還提出，國(guó)債的價(jià)值中樞變化亦值得關(guān)注，從歷史走勢(shì)分析，并對(duì)比銀行貸款實(shí)際收益，萬(wàn)家基金建議3.3%附近可以對(duì)10年國(guó)債加以關(guān)注。除此之外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年1月到8月，轉(zhuǎn)股套利收益基本在40%左右，在2009年下半年，可運(yùn)用“買入轉(zhuǎn)債—轉(zhuǎn)股—賣出”、“買入轉(zhuǎn)債—賣出股票—轉(zhuǎn)股”兩大策略對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行套利操作。
來源：金融時(shí)報(bào)