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各大券商于近日相繼召開(kāi)中期策略會(huì)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否會(huì)“二次探底”成為券商分歧重點(diǎn)。中信證券、安信證券認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走到U形反轉(zhuǎn)右半部，二次探底可能性較小，并在此基礎(chǔ)上對(duì)下半年A股市場(chǎng)給出樂(lè)觀(guān)評(píng)價(jià)；海通證券、長(zhǎng)江證券則認(rèn)為未來(lái)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速存在較大的二次回落風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上對(duì)下半年A股運(yùn)行趨勢(shì)持偏悲觀(guān)態(tài)度，認(rèn)為中級(jí)反彈或?qū)⒔Y(jié)束，市場(chǎng)將進(jìn)入中期調(diào)整。
房地產(chǎn)或成復(fù)蘇動(dòng)力
中信證券中期策略報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了U形復(fù)蘇的右半邊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在由“外需+投資”向“消費(fèi)+投資”的轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
中信證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，4萬(wàn)億投資刺激計(jì)劃正逐步顯現(xiàn)其政策效應(yīng)，私人投資也出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，投資強(qiáng)勁增長(zhǎng)可望保持；保民生政策護(hù)衛(wèi)下消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，我國(guó)消費(fèi)率也正處于由降轉(zhuǎn)升的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”；全球經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底使外需不再進(jìn)一步惡化。經(jīng)濟(jì)回升的動(dòng)力漸次遞進(jìn)，二季度去庫(kù)存基本結(jié)束，三季度房地產(chǎn)投資加速，四季度出口降幅收窄甚至正增長(zhǎng)。加上基數(shù)因素，預(yù)計(jì)2009年GDP將逐季回升，全年GDP增長(zhǎng)8.2%是可以預(yù)期的。此外，通貨緊縮已接近尾聲，預(yù)計(jì)物價(jià)水平三季度觸底，四季度轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。
安信證券中期策略報(bào)告也認(rèn)為，由于去庫(kù)存化的大體結(jié)束以及大規(guī)模財(cái)政刺激政策逐步發(fā)揮效用的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率看起來(lái)已經(jīng)擺脫了去年12月到今年年初之間所形成的底部，并進(jìn)入V型復(fù)蘇的右側(cè)。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在題為“地產(chǎn)復(fù)蘇與經(jīng)濟(jì)回暖”的中期策略會(huì)演講中特別指出，最近幾個(gè)月以來(lái)，有越來(lái)越多的證據(jù)表明中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)正在全面恢復(fù)，這一恢復(fù)勢(shì)頭的確立，意味著在中期之內(nèi)以房地產(chǎn)投資為龍頭的投資增長(zhǎng)率有望逐步回升，從而使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的恢復(fù)和回升在中期之內(nèi)變得更加可以維持，并在這樣的背景之下逐步推動(dòng)企業(yè)部門(mén)盈利能力的回暖和改善。
中信證券中期策略報(bào)告也認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)是決定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的主要因素之一，從中長(zhǎng)期看，城市化將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中解決經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要途徑。房地產(chǎn)將對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大拉動(dòng)作用。
2010經(jīng)濟(jì)增速可能回落
由于判斷外需仍將在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演極其重要作用，海通證券、長(zhǎng)江證券均認(rèn)為，外需不振將導(dǎo)致宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)高增長(zhǎng)，存在二次探底風(fēng)險(xiǎn)。
長(zhǎng)江證券首席策略分析師周金濤認(rèn)為，由于決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)的外需恢復(fù)出現(xiàn)在2010年后，三季度之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的反彈與真正經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中間的過(guò)渡期，而這個(gè)過(guò)渡期就是經(jīng)濟(jì)二次探底的過(guò)程。中級(jí)反彈的結(jié)束將在二季度末、三季度初的時(shí)間點(diǎn)。
海通證券中期策略報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速存在二次回落風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)難以成為推動(dòng)股指上漲的新動(dòng)力，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入中期調(diào)整格局。
在這篇題為“乍暖還寒”的報(bào)告中，海通證券指出，我國(guó)本輪宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)整已不僅僅是傳統(tǒng)意義的經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題，美國(guó)“過(guò)度負(fù)債過(guò)度消費(fèi)”模式將使中國(guó)“過(guò)度依賴(lài)出口”的模式被動(dòng)改變從而令出口承壓；長(zhǎng)期積累的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)矛盾（產(chǎn)能過(guò)剩）將在未來(lái)壓制民間資本投資意愿；當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題疊加時(shí)，意味著本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整不會(huì)是個(gè)傳統(tǒng)的“觸底－復(fù)蘇”經(jīng)濟(jì)周期模式。因此，一旦我國(guó)出口形勢(shì)沒(méi)能在2010年內(nèi)大幅改善，且我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額沒(méi)能實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期的增長(zhǎng)，則2010年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速就存在重蹈1999年出現(xiàn)二次回落的較大風(fēng)險(xiǎn)。
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)