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就目前而言，主要應該是防通縮，經(jīng)濟處于嚴重衰退的階段，去談防通脹顯然有點不合時宜。
我國降息的空間已不大，但仍存在。
除了超額存款準備金利率可能繼續(xù)下調(diào)外，再貸款、再貼現(xiàn)率也可能被作為導向性工具加以使用，不排除央行擇機將公開市場操作模式轉向隔夜的可能。
央行23日發(fā)布了2008年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告。本期貨幣高端訪談欄目邀請到國務院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室副主任陳道富先生、興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟學家魯政委博士、光大證券首席經(jīng)濟師潘向東博士，就央行報告中提及的物價、利率、公開市場操作以及制度建設等問題做出解讀。
主持人：中國證券報記者 葛春暉 任曉
嘉賓：
國務院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室副主任 陳道富
興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟學家 魯政委博士
光大證券首席經(jīng)濟師 潘向東博士
潘向東
通縮與通脹是"短期"和"長期"的分野
央行報告稱，由于國際初級產(chǎn)品價格下滑且外需減弱，可能加劇國內(nèi)產(chǎn)能過剩，通貨緊縮風險較大；但此前也有機構稱要防范擴張性貨幣政策將帶來的通脹風險。對此如何評價？
陳道富：近期世界需求極度萎縮，加上金融機構去杠桿化過程尚未結束和惜貸情緒濃厚，各國央行大量投放的基礎貨幣并沒有被大幅放大，沒有轉化成為現(xiàn)實的購買力，并且經(jīng)濟活動不活躍，貨幣的使用效率下降，經(jīng)濟面臨通縮風險。我國也面臨需求大幅下降的問題，雖然金融機構的質量仍較好，沒有出現(xiàn)去杠桿化和嚴重的惜貸情緒，但創(chuàng)造出來的貨幣大量以企業(yè)定期存款和居民儲蓄存款的形式存在，周轉效率下降。因此，雖然近期貨幣信貸猛增，但考慮我國的需求變動、價格的翹尾因素，仍面臨較大的通縮風險，我國仍應堅持適度寬松的貨幣政策。
當然從長遠來看，一旦經(jīng)濟復蘇，各國央行投放的基礎貨幣就會被金融機構充分利用，貨幣周轉效率也會提高，貨幣對應的購買力就會超過實體經(jīng)濟的物質供應能力，會產(chǎn)生通脹，如果央行沒有及時回收基礎貨幣，就有可能出現(xiàn)惡性通脹。特別是在當前危機期間，各國央行都通過擴張性的貨幣政策配合積極的財政政策，以當前金融機構的運行為基礎供應貨幣，一旦經(jīng)濟復蘇，通脹的壓力是比較大的。更重要的是，這一次的全球通脹并不是通過供給增長解決的，而是由于美國出現(xiàn)金融危機，并引致全球的經(jīng)濟衰退，以世界需求的快速萎縮方式暫時終結的。一旦經(jīng)濟恢復正常增長，這么大的貨幣供應量將形成現(xiàn)實的通脹威脅。
當然，通脹是未來可能存在的威脅，在相當一段時間內(nèi)還不會構成現(xiàn)實的壓力，這個潛在的風險值得我們密切關注，但我們不應因為這個就過于約束我國的貨幣政策空間。我國還不是世界強國，不能過于承擔世界最終調(diào)整的責任，考慮到資源約束將是我國面臨的長期問題，在這危機時期，我國可以適當利用擴張的貨幣政策，來吸收世界資源的暫時性過剩，來實現(xiàn)必要的戰(zhàn)略布局和結構改革。當前是重要的戰(zhàn)略時期，既要從貨幣理論角度考慮問題，更要從國家利益的角度，在全球范圍內(nèi)思考我國的政策取向。
魯政委：這是"短期"和"長期"的分野，必須嚴格區(qū)分，不能混為一談，干擾眼下的政策選擇。
物價上升和下落的波段轉換，是"經(jīng)濟周期"的自然邏輯涵義。我們無法否認未來出現(xiàn)通脹、甚至還是較高通脹的可能性。但是，現(xiàn)在市場上所謂通脹將現(xiàn)的聲音，其實都還無法給出一個明確而令人信服的時間界限，我們不能借著這種在時間上"莫須有"的擔心，貽誤了當前通過擴張性政策治理當前已"鐵定"的通縮形勢。
事實上，當前的政策擴張與未來通脹出現(xiàn)之間的邏輯聯(lián)系并非必然的。因為如果全球央行能夠在經(jīng)濟企穩(wěn)之際，就能夠以適當?shù)墓?jié)奏和強度前瞻性地加息和收緊流動性，那么，其實未來的通脹是可以避免的。
其實，如果以全球視角來考慮當前的政策選擇，越是擔心未來可能出現(xiàn)通脹，當前就越是要采取更為寬松的貨幣政策，力求經(jīng)濟不遲于西方主要國家企穩(wěn)回暖，以便為未來政策爭取更大回旋余地。因為如果當前政策放松速度偏慢，短期可能面臨通縮壓力，此后則可能面臨著滯脹的風險-我國經(jīng)濟仍未完成調(diào)整，而全球主要國家已經(jīng)復蘇，全球物價開始上漲，外部輸入型通脹壓力加大。
潘向東：就目前而言，主要應該是防通縮，經(jīng)濟處于嚴重衰退的階段，去談防通脹顯然有點不合時宜。通脹是在經(jīng)濟開始復蘇之后才需要去考慮的問題，目前，全球金融危機仍在延續(xù)，對實體經(jīng)濟的影響還在逐步加速蔓延，全球經(jīng)濟什么時候會出現(xiàn)復蘇還很難判斷，也即全球經(jīng)濟通縮到什么程度目前還很難判斷。在全球化程度較高的今天，中國經(jīng)濟已經(jīng)融入到全球，受全球大周期的影響，國內(nèi)經(jīng)濟必然也會身受其害，因此，短期內(nèi)面臨的風險主要是通縮的風險。
來源：中國證券報