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度過低迷的8月，13.63%的月跌幅讓A股估值水平再下一臺(tái)階。9月的到來(lái)則伴隨著一些新的沖動(dòng)和新的矛盾，樂觀預(yù)期又開始紛至沓來(lái)，有媒體提出“9月A股華麗轉(zhuǎn)身”的命題，對(duì)九月的期待之高可見一斑。而市場(chǎng)分歧也顯而易見，股市“知名大散”楊百萬(wàn)則在近期提出“見底還需幾個(gè)月時(shí)間，估計(jì)要等到10月份”。
9月開局，市場(chǎng)的臉色并不好看。整理了數(shù)日的兩市大盤再度掉頭下挫走出“黑色星期一”，深市已率先創(chuàng)出本輪調(diào)整以來(lái)的新低，滬指距離前期低點(diǎn)也只有一步之遙。如此的開局讓市場(chǎng)的反彈預(yù)期再度受到壓制，那么估值水平已近合理的A股市場(chǎng)為何遲遲未能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)呢？
關(guān)于9月的樂觀預(yù)期主要來(lái)自政策轉(zhuǎn)暖的預(yù)期。其中一個(gè)重要方面就是保增長(zhǎng)政策預(yù)期。上市公司半年報(bào)盈利增長(zhǎng)率與2007年相比大幅下降，表明代表國(guó)民經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)群體的盈利增長(zhǎng)率大幅下滑，意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨著下降風(fēng)險(xiǎn)。不過，之前宏觀基調(diào)改為“一保一控”，從而使得市場(chǎng)對(duì)保增長(zhǎng)政策預(yù)期出臺(tái)較為迫切。另外一個(gè)重要的期待就是救市措施預(yù)期。第三，還有下半年外圍環(huán)境有望改善預(yù)期。但周一市場(chǎng)并沒有進(jìn)一步的利好政策出臺(tái)，部分過度依賴政策的預(yù)期落空，而國(guó)際市場(chǎng)則是動(dòng)蕩不安，形成了A股新的拖累。
目前，宏觀環(huán)境在多重周期疊加的作用下，有些指標(biāo)已略帶寒意，但也有不少指標(biāo)依然表現(xiàn)良好，可謂“乍寒還暖”。在這樣的環(huán)境下，充滿了預(yù)期的不確定性。日前中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘就表示，在目前美國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)尚未見底回升、國(guó)內(nèi)投資不景氣和消費(fèi)能力不足的情況下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行還需持續(xù)一段時(shí)間，可能年內(nèi)難以結(jié)束。
根據(jù)中央會(huì)議精神，“一保一控”成為下半年宏觀調(diào)控主基調(diào)。因此，盡管7月份的PPI漲幅達(dá)到兩位數(shù)，研究員認(rèn)為其對(duì)企業(yè)成本的沖擊要大于通脹的影響，并不會(huì)改變下游通脹緩解的趨勢(shì)。同時(shí)在反映通脹的指標(biāo)中，更看重CPI。7月份CPI漲幅繼續(xù)回落，表明通脹壓力進(jìn)一步得到緩解，在這種情況下，國(guó)家再出臺(tái)新的緊縮政策的可能性進(jìn)一步降低。宏觀政策面上，又可以說(shuō)是“乍暖還寒”。
在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的影響下，上市公司2008年盈利預(yù)期仍然處于下調(diào)中，但目前市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)相對(duì)較低，進(jìn)入長(zhǎng)期投資區(qū)域。在盈利預(yù)期下調(diào)時(shí)，政策因素仍然是提升投資者信心的關(guān)鍵，持續(xù)的政策利好可以消除投資者對(duì)基本面不確定的擔(dān)憂，有助于推動(dòng)市場(chǎng)估值水平向長(zhǎng)期均衡水平的回歸，政策的效應(yīng)需要時(shí)間來(lái)發(fā)酵，市場(chǎng)則需要更多的耐心。
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)