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在連續(xù)數(shù)日急挫后，基本面利空因素基本已經(jīng)釋放，大盤也不具備再度大幅下跌的動力。不過經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，緊縮政策和通脹壓力也將對企業(yè)盈利構(gòu)成侵蝕，預(yù)計(jì)市場還將在迷茫中弱勢震蕩。
緊縮政策放松預(yù)期落空
此前不少投資者對緊縮政策放松抱有樂觀預(yù)期，期待央行會考慮到經(jīng)濟(jì)減速、災(zāi)后重建等因素而適度放松信貸。但目前看來，這一預(yù)期已完全落空，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已明確表明其態(tài)度。
熱錢大舉流入國內(nèi)，這應(yīng)該是央行堅(jiān)持緊縮政策的一個(gè)重要原因。據(jù)媒體報(bào)道，4月份外匯儲備激增748億美元，這一超出大家預(yù)期的數(shù)據(jù)表明，下注人民幣持續(xù)升值的熱錢仍在源源不斷流入。反映到金融市場上，就是貨幣供應(yīng)量難以控制，投資過熱傾向始終得不到抑制。5月份M2同比上升18.1%，較4月份增速再度提升。熱錢無疑會加大國內(nèi)通脹壓力，但在央行眼里，未來熱錢的大規(guī)模撤退或許更值得警惕。
CPI無法反映真實(shí)通脹壓力
5月份CPI如期走低，但這并不能緩解投資者對未來通脹壓力的憂慮。畢竟CPI沒有如實(shí)反映供需格局形成的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，而市場也普遍形成預(yù)期，資源價(jià)格的行政管制難以為繼，油氣電價(jià)格的逐步上調(diào)將不可避免。
原油價(jià)格已回到130美元上方，毫無疑問，其中夾雜了投機(jī)因素和政治因素，但我們不可否認(rèn)，隨著新興經(jīng)濟(jì)體需求的快速增長，原油價(jià)格重新回到低位的可能性很小。中國如果持續(xù)進(jìn)行價(jià)格管制，不僅自身財(cái)力無法支撐，而且也會縱容資源浪費(fèi)，經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展無法得到保證?；谶@一預(yù)期，資源價(jià)格不是放不放開的問題，而是何時(shí)放開，怎樣分步驟放開的問題。因此，靜態(tài)的CPI已經(jīng)失去參考意義，正如統(tǒng)計(jì)局官員所言，我國通脹峰值將在2009年出現(xiàn)。
前景不明仍應(yīng)堅(jiān)持防御
由于緊縮政策持續(xù)，眾多企業(yè)不得不直面緊張的資金面，特別是不易從銀行得到信貸資金的民營中小企業(yè)更是面臨困境。與此相伴的則是大小非加快減持，以滿足實(shí)業(yè)領(lǐng)域的資金需求。從行業(yè)來看，銀行、地產(chǎn)業(yè)首當(dāng)其沖受到顯著影響，盈利前景不可樂觀。另一方面，如果通脹壓力持續(xù)顯現(xiàn)，不僅社會消費(fèi)受到抑制，而且大多數(shù)中下游企業(yè)將面臨高企的原材料和勞動力價(jià)格。
就此而言，A股公司的盈利預(yù)測很可能會進(jìn)一步下調(diào)，此前預(yù)計(jì)的23%左右的08年增長率恐怕不易實(shí)現(xiàn)。特別是基于09年資源價(jià)格放開的預(yù)期，主流機(jī)構(gòu)更是對09年的業(yè)績表現(xiàn)持悲觀預(yù)期。在此背景下，市場即便在超跌后出現(xiàn)反彈，也只能理解為技術(shù)性反彈，有效的做多動力短期內(nèi)難以積聚。因此投資者在操作上還應(yīng)堅(jiān)定防御策略，除煤炭、化肥、新能源等少數(shù)預(yù)期明確的板塊可逢低關(guān)注外，其余受累經(jīng)濟(jì)放緩與通脹壓力的行業(yè)均應(yīng)逢反彈減倉。
來源：中國證券報(bào)
國都證券 張翔