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未出現(xiàn)太多異常因素
就4月份CPI漲幅反彈來看，并沒有出現(xiàn)太多的異常因素，沒有看到明顯的通脹壓力擴散的跡象，這并不改變我們在春季報告中提出的物價漲幅逐季回落的判斷。我們當時得出這一結(jié)論的依據(jù)主要有三個方面：一、從比較基期來看，去年1季度物價漲幅最低，此后物價漲幅明顯提高；二、從歷史經(jīng)驗來看，食品價格會呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性波動，春節(jié)之后食品價格漲幅會有明顯回落。今年的回落的趨勢受到雨雪冰凍的干擾，但并不會因此而改變。隨著雨雪冰凍災害滯后影響的消失，水果、蔬菜等供給會大量增加，價格會加速回落；三、從貨幣供給量來看，領(lǐng)先CPI變動6個月M1增長率在去年三季度達到高點，此后趨勢開始向下，這預示著未來CPI總體上將保持漲幅回落的趨勢。
綜合考慮，我們維持CPI前高后低、逐季回落的觀點。不過，由于去年一、二季度CPI漲幅相差不大， 三季度CPI漲幅開始大幅度提高，二季度CPI漲幅可能只是小幅回落，要到三季度CPI漲幅才能出現(xiàn)大的回落。分月度來看，預計5月份CPI漲幅在8％左右，要到6月份才能回落到稍微讓人放心的7％左右
緊縮壓力加大
但加息會比較謹慎
無論是什么原因?qū)е?，CPI漲幅的反彈毫無疑問進一步堅定國家控制物價上漲、抑制通貨膨脹的決心。但由于目前我國經(jīng)濟形勢充滿了各種不確定性，既有經(jīng)濟過熱、通貨膨脹的風險，也有經(jīng)濟過冷、經(jīng)濟失速的風險，這使得國家在出臺大力度的抑制通脹政策方面處于兩難境地。
從近日召開的國務院常務會議工作部署來看，盡管進一步強調(diào)要把控制物價上漲、抑制通脹放在更加突出的位置，但同時又強調(diào)要把握好促進經(jīng)濟增長和抑制通脹的平衡點，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，這反映了國家在解決當前經(jīng)濟問題方面的矛盾心態(tài)——既擔心出現(xiàn)嚴重的通脹，又擔心政策過于嚴厲，損害正常的經(jīng)濟增長。
這種新思路使得國家的宏觀調(diào)控政策呈現(xiàn)出更多的“扛”的特征，即一般情況下，能不出臺新的緊縮政策就不出臺新的緊縮政策，如果形勢所逼需要出臺新的政策，則優(yōu)先使用更加靈活的行政手段和數(shù)量手段，以增加政策的靈活性和避免對經(jīng)濟的損害。從這個調(diào)控的新思路來看，盡管壓力仍然很大，但國家在加息決策上會非常謹慎。國家在宏觀調(diào)控思路上的這種轉(zhuǎn)變使得今年加息的次數(shù)將少于應該的水平，我們將原來預期的加息3次下調(diào)為加息1-2次。
來源：上海證券報