在牛市中最郁悶的事莫過于賺了指數(shù)不賺錢，中國證券報(bào)的一項(xiàng)調(diào)查顯示：2007年約五成股民在股市上獲利，同期上證指數(shù)漲幅96.66%，只有7.26%的被調(diào)查者跑贏大盤。與之相對(duì)的是，八成基民取得了正向收益，但其中80%的基民盈利在30%以下。
數(shù)據(jù)表明，對(duì)于大眾投資者來說，要想追趕牛市的腳步，基金無疑是一個(gè)很好的選擇。而基金越來越多，基金和基金間的分化也愈發(fā)明顯：同為開放式股票型基金的華夏大盤精選和金鷹中小盤精選，兩只基金去年的年度收益率相差171.76%。如果你還在為“如何才能找到好基金？”而迷惑。《錢經(jīng)》為你介紹一個(gè)最省事的方法——買指數(shù)基金。
指數(shù)基金的前世今生
指數(shù)型基金也可以叫做被動(dòng)型基金，它不主動(dòng)尋求取得超越市場的表現(xiàn)，而是選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對(duì)象，按照證券價(jià)格指數(shù)編制原理構(gòu)建投資組合，力求股票組合的收益率擬合該目標(biāo)指數(shù)所代表的資本市場的平均收益率。有一類基金被稱為“增強(qiáng)型指數(shù)基金”或“優(yōu)化指數(shù)型基金”，這類基金既有指數(shù)化投資部分，又有主動(dòng)投資部分，在指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁時(shí)，就被動(dòng)地跟蹤指數(shù)，而指數(shù)振蕩或者進(jìn)入熊市時(shí)，就發(fā)揮基金管理人的主觀能動(dòng)性，試圖超越目標(biāo)指數(shù)，獲得超額回報(bào)。這類基金嚴(yán)格來說只是具有指數(shù)型基金特點(diǎn)的主動(dòng)型基金。
1976年先鋒集團(tuán)在美國推出第一只面向大眾的指數(shù)基金產(chǎn)品——先鋒500指數(shù)基金。開始的時(shí)候指數(shù)基金并沒有受到人們的重視，質(zhì)疑和反對(duì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于擁護(hù)和支持。隨著股市的繁榮，指數(shù)基金日益引起投資者的關(guān)注。指數(shù)化投資策略的優(yōu)勢(shì)在長期比較中開始顯現(xiàn)出來。成熟市場的歷史數(shù)據(jù)表明：指數(shù)基金可以戰(zhàn)勝證券市場上70%-90%以上資金的回報(bào)，長期穩(wěn)定地取得證券市場的平均收益。到2001年4月，美國的指數(shù)基金總數(shù)已經(jīng)高達(dá)510個(gè)，先鋒標(biāo)普500指數(shù)基金成為全美資產(chǎn)規(guī)模最大的指數(shù)共同基金。去年《華爾街日?qǐng)?bào)》曾經(jīng)報(bào)道一個(gè)美國二年級(jí)小學(xué)生的投資故事，他建立了一個(gè)三只指數(shù)基金組成的“懶惰投資組合”，連續(xù)三年打敗標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，每年大約獲得270個(gè)基點(diǎn)的超額回報(bào)率。這三只基金是：Vanguard U.S. Total Stock Market Index Fund(先鋒美國整體股票市場指數(shù)基金)，Vanguard All-world ex U.S. Stock Index Fund(先鋒全世界除美國之外股票指數(shù)基金)以及Vanguard Aggregate Bond Index Fund(先鋒整體債券市場基金)。這個(gè)簡單的資產(chǎn)配置涵蓋了高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并且投資于全球市場，卻取得了如此令人矚目的成果(美國基金打敗標(biāo)普500指數(shù)跟國內(nèi)基金要打敗滬深300指數(shù)幾乎一樣困難)。如果你想獲得一個(gè)輕松有效的投資組合，不妨由《錢經(jīng)》帶你抽絲剝繭，了解指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)并且找到你需要的那個(gè)指數(shù)基金。由于上證綜合指數(shù)代表性存在局限，文中用于比較的指數(shù)通常為滬深300。
指數(shù)基金VS主動(dòng)基金
《錢經(jīng)》在去年十月份的理財(cái)學(xué)院里曾經(jīng)給大家介紹過指數(shù)基金。2007年已經(jīng)成為過去，指數(shù)基金去年的表現(xiàn)如何？讓我們用數(shù)據(jù)說話。
這是一份年度基金凈值增長率前20名“榜單”。其中指數(shù)基金有三個(gè)入選，分別是易方達(dá)深100ETF、友邦華泰紅利ETF、華安中國A股。深100ETF以185.35%的凈值增長率排名第四，成績相當(dāng)不俗。有意思的是，跟蹤“中信債券指數(shù)”的長盛債券基金以42.43%的凈值增長率在債券型基金中同樣排名第四。
2007年A股市場延續(xù)牛市行情，全年上證綜指上漲96.66%，滬深300指數(shù)上漲161.57%。來自WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示，包括增強(qiáng)型指數(shù)基金在內(nèi)的15只開放式指數(shù)基金，在2007年的回報(bào)率達(dá)到145.29%，而同期120只開放式股票型基金的回報(bào)率僅有129.12%。作為整體，指數(shù)型基金戰(zhàn)勝主動(dòng)型基金成為2007年基金市場的一大亮點(diǎn)。
可能這些數(shù)據(jù)還不能改變你的看法，畢竟前20名里有17只主動(dòng)型基金，而獲得超越指數(shù)的收益是一件激動(dòng)人心的事。接下來我們將指數(shù)基金和主動(dòng)型基金推上擂臺(tái)，從成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)角度來看看指數(shù)化投資的魅力究竟何在。
成本篇：
與投資于股票的主動(dòng)型基金相比，低廉的成本是指數(shù)基金的看家法寶。先鋒500基金的創(chuàng)立者博格(Bogle)在解釋為何積極管理共同基金無法超越指數(shù)基金時(shí)指出：“巨額的回報(bào)源于成本上的細(xì)微差別。” 費(fèi)用主要包括管理費(fèi)用、交易成本和銷售費(fèi)用三個(gè)方面。管理費(fèi)用是指基金經(jīng)理人進(jìn)行投資管理所產(chǎn)生的成本；交易成本是指在買賣證券時(shí)發(fā)生的經(jīng)紀(jì)人傭金等交易費(fèi)用。由于消極管理的投資策略，指數(shù)基金的基金經(jīng)理不需要考慮選股和擇時(shí)，從而節(jié)省了大部分研究費(fèi)用和專業(yè)咨詢費(fèi)用，因此只收取很低的管理費(fèi)。另一方面指數(shù)基金不用頻繁換股，交易費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于積極管理的基金。如表二所示，指數(shù)基金的管理費(fèi)幾乎都在0.5%和1.0%之間，少數(shù)幾個(gè)高于1%的基本都是增強(qiáng)型指數(shù)基金。此外，積極管理基金在前端認(rèn)購費(fèi)和后端贖回費(fèi)上通常也高于指數(shù)基金，這主要是出于減少贖回方面的考慮。雖然從絕對(duì)額上看這是一個(gè)很小的數(shù)字，但是由于復(fù)利效應(yīng)的存在，在一個(gè)較長的時(shí)期里累積的結(jié)果將對(duì)基金收益產(chǎn)生巨大影響。
收益篇：
這是主動(dòng)型基金對(duì)抗指數(shù)基金最有力的武器，也是最富爭議的話題?；鸾?jīng)理獲得的回報(bào)率可以分成兩部分：第一部分是承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)所獲得的回報(bào)率，即所謂的貝塔(Beta)；第二部分是經(jīng)理人通過自己的能力，所獲得的與市場無關(guān)的超額回報(bào)，即所謂的阿爾法(Alpha)。指數(shù)基金由于被動(dòng)投資的特點(diǎn)，注定無法打敗其所追蹤的指數(shù)。而主動(dòng)型基金可以通過基金經(jīng)理的個(gè)人判斷來進(jìn)行選股和擇時(shí)，從而打敗指數(shù)。理論上主動(dòng)基金有可能(僅僅是可能)為投資者創(chuàng)造超額回報(bào)，彼得林奇就是其中的佼佼者，他于1977年接管富達(dá)麥哲倫基金，13年資產(chǎn)從1800萬美元增至140億美元，年復(fù)式增長29%。但出于以下兩個(gè)原因，這個(gè)理論在實(shí)際選擇中意義并不大。
主動(dòng)型基金的優(yōu)良業(yè)績難以長久。獲得2006年基金收益冠軍的景順長城內(nèi)需增長，現(xiàn)在已經(jīng)掉到百名開外。富國天益價(jià)值基金是另一只人們熟識(shí)的明星基金，在2005年排名第1，2006年排名第4，2007年在開放式基金中排名98。如果你觀察晨星排名就會(huì)發(fā)現(xiàn)：兩年以上的股票型基金中只有一只始終排在五星之列，大多數(shù)基金隨著時(shí)間的推移在三星和五星之間徘徊。熱門基金很少能夠長期保持強(qiáng)勢(shì)，成熟的美國市場中也是如此，一段時(shí)間特別熱門的基金，往往在幾年后便無人問津。彼得林奇這樣的傳奇畢竟是少數(shù)，預(yù)測(cè)今年誰能打敗指數(shù)很難，找到一個(gè)能夠持續(xù)創(chuàng)造超額收益的基金經(jīng)理更難。更為嚴(yán)重的問題在于：當(dāng)你勞心費(fèi)神最終選定了一個(gè)滿意的基金經(jīng)理，半年后的某天也許會(huì)突然發(fā)現(xiàn)他已經(jīng)毅然離開轉(zhuǎn)投私募的懷抱。
由于指數(shù)基金高倉位的特點(diǎn)，在牛市中可以更多享受到股價(jià)上漲帶來的高收益。主動(dòng)型基金在熊市更容易創(chuàng)造超額收益。這是因?yàn)楫?dāng)市場下跌時(shí)，指數(shù)基金依然要緊跟目標(biāo)指數(shù)，其波動(dòng)和下跌速度往往快于倉位更輕的同業(yè)。不過如果熊市已經(jīng)到來，我們又有什么理由堅(jiān)持持有股票型基金呢？
風(fēng)險(xiǎn)篇：
很多人會(huì)告訴你：“指數(shù)基金的波動(dòng)更加劇烈，風(fēng)險(xiǎn)高于主動(dòng)型基金?！边@個(gè)問題很好解釋，指數(shù)基金總是保持高倉位，自然比同類主動(dòng)型基金波幅更大。把錢分一半去買債券型基金，你也可以輕松讓投資組合達(dá)到同樣的效果。事實(shí)是指數(shù)基金持股更加分散，資產(chǎn)組合的流動(dòng)性比一般集中持股的基金要好。一只緊跟目標(biāo)的指數(shù)基金可以最大程度降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
主動(dòng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)則多種多樣。上文提及的“基金經(jīng)理跳槽”就是一個(gè)常見的事例。投資組合每季度公布一次，期間的變動(dòng)只能猜測(cè)。國內(nèi)的基金公司不僅經(jīng)常暫停面向新投資者的申購，往往還暫停舊投資者的申購，包括基金定投在內(nèi)。基金的投資策略也會(huì)發(fā)生變化，去年的冠軍華夏大盤精選，已經(jīng)成為一只專注投資于中小盤股的“準(zhǔn)封閉式基金”。不管喜不喜歡，這些變化你只能被動(dòng)的接受。而指數(shù)基金業(yè)績透明度較高，管理過程受人為因素影響較小，它總是安靜的站在那里，等待你去選擇。
基金經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)也無法忽視。主動(dòng)型基金無法戰(zhàn)勝市場，在美國和歐洲這樣的發(fā)達(dá)市場是理所當(dāng)然的：基金經(jīng)理們互相競爭，市場定價(jià)非常完善，法律體系幾乎密不透風(fēng)。中國的基金經(jīng)理與華爾街的同行們相比起來更加幸福：競爭對(duì)手是占市場份額七成的散戶，信息傳遞也擁有優(yōu)勢(shì)。在這種情況下打敗指數(shù)本應(yīng)是一件難度不高的任務(wù)，為何多數(shù)基金仍然無法戰(zhàn)勝市場？一個(gè)可能的解釋是某些基金經(jīng)理的利益與投資者的利益發(fā)生了偏離，他們無意于通過創(chuàng)造超額收益來實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值。指數(shù)基金的被動(dòng)投資策略則限制了基金經(jīng)理們的“發(fā)揮”空間。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅?塞繆森(Paul Samuelson)說過：“投資就應(yīng)該是一件乏味的事情，而不是令人興奮的。其實(shí)，投資就像等待油漆干掉或草坪生長。如果你想尋找興奮的感覺，拿上800美元去拉斯維加斯好了。”指數(shù)基金就是“乏味”的基金——死板高效并且很少給你帶來“驚喜”，這包括好的方面和壞的方面。
小結(jié)：
通過研究基金持股結(jié)構(gòu)和歷史走勢(shì)你會(huì)發(fā)現(xiàn)：大部分基金與它們對(duì)應(yīng)的業(yè)績基準(zhǔn)相關(guān)度很高，受基金公司的規(guī)定和基金規(guī)模的影響，基金的配置越來越趨同于指數(shù)。我們甚至可以把一些主動(dòng)基金看成“準(zhǔn)”增強(qiáng)型指數(shù)基金。既然短期內(nèi)主動(dòng)基金不一定打敗基準(zhǔn)指數(shù)(包括最具市場代表性的滬深300指數(shù))，長期中主動(dòng)基金更難以打敗指數(shù)，而且現(xiàn)在正處在牛市行情中，那么我們?yōu)槭裁床恢苯舆x擇指數(shù)基金呢？這意味著更低的費(fèi)用，更少的煩惱，更多的錢！
怎樣選擇指數(shù)基金？
如果決定購買指數(shù)基金，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題就擺在我們面前——怎樣選擇指數(shù)基金？現(xiàn)在市面上可是有24只指數(shù)基金，有封閉式、普通開放式、LOF和ETF等不同類型，追蹤的目標(biāo)指數(shù)也各不相同。如何找到適合你的指數(shù)基金，別著急，讓我們一步步來。
1、篩選出優(yōu)秀的指數(shù)基金
判斷指數(shù)基金的優(yōu)劣，最主要的標(biāo)準(zhǔn)是看其跟蹤目標(biāo)指數(shù)的誤差，誤差越小則基金越成功，擬合指數(shù)并略有超出是最好的狀態(tài)。對(duì)照表2中17只指數(shù)基金，ETF對(duì)目標(biāo)指數(shù)的擬合程度最好，業(yè)績也超出其他指數(shù)基金，其中深100ETF回報(bào)率超越融通深圳100接近34%。19只開放式指數(shù)基金中，LOF和普通開放式對(duì)目標(biāo)指數(shù)的擬合程度跟業(yè)績表現(xiàn)差不多，均差于ETF。嘉實(shí)滬深300去年凈值回報(bào)率比滬深300低31%。
增強(qiáng)型指數(shù)型表現(xiàn)差于完全被動(dòng)型指數(shù)基金。從2007年初到9月，同期增強(qiáng)型指數(shù)基金平均水平為106.35%，完全被動(dòng)型指數(shù)基金平均回報(bào)為137.25%。增強(qiáng)型指數(shù)基金相比而言表現(xiàn)欠佳，可能只是基金經(jīng)理們集體發(fā)揮不好，但起碼間接證明了牛市中被動(dòng)投資的魅力。
從目標(biāo)擬合度上考慮，優(yōu)先的選擇是ETF指數(shù)基金，它們是華夏50ETF、華安180ETF、易方達(dá)深100ETF、華夏中小板ETF、友邦華泰紅利ETF。增強(qiáng)型指數(shù)基金則放在最后考慮。
2、尋找合適的目標(biāo)指數(shù)
指數(shù)基金緊跟目標(biāo)指數(shù)，指數(shù)的漲跌直接決定了基金回報(bào)率。因此我們首先要評(píng)估現(xiàn)有指數(shù)的市場品質(zhì)及其前景。目前，國內(nèi)歷史較長的指數(shù)有深100、道中88、上證180、中標(biāo)300以及新華A200指數(shù)，新生代指數(shù)有滬深300、上證50和巨潮100。以2005年以來股市的三個(gè)上漲階段表現(xiàn)來看，深圳100和滬深300表現(xiàn)強(qiáng)勁，其次是中標(biāo)300、巨潮100和MSCI china A。德勝基金首席分析師江賽春認(rèn)為：2008年中小板指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于全市場型指數(shù)，全市場型指數(shù)強(qiáng)于上證50指數(shù)。上證50指數(shù)代表價(jià)值型大盤股，投資價(jià)值良好，但在2008年漲幅可能偏小。上證180指數(shù)和深證100指數(shù)分別代表各自市場。滬深300指數(shù)作為滬深綜合指標(biāo)，可有效追蹤綜合指數(shù)，表現(xiàn)介于上證180指數(shù)和深圳100指數(shù)之間。中小板屬于小盤成長型指數(shù)，上證紅利屬于價(jià)值型股票指數(shù)，都可以安排進(jìn)入激進(jìn)型投資組合之中。其他指數(shù)基金大多屬于大盤平衡型，表現(xiàn)類似滬深300。
3、指數(shù)基金實(shí)戰(zhàn)
指數(shù)基金作為核心配置
可以考慮嘉實(shí)300、長城久泰、華安中國A股等代表全市場的指數(shù)基金。如果你對(duì)嘉實(shí)300和大成滬深300的成績不滿意，以2：1的比例買入上證180ETF和深100ETF是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
指數(shù)基金作為補(bǔ)充配置
紅利ETF和中小板ETF是比較好的選擇。特別是中小板ETF，不光成長性良好，而且與大盤相關(guān)度較低，常常出現(xiàn)逆勢(shì)上漲的情況。此外還有長盛債券基金，作為目前唯一的債券型指數(shù)基金去年表現(xiàn)同樣不錯(cuò)，可以作為降低風(fēng)險(xiǎn)的基金配置。
“買指數(shù)基金然后忘掉它”
我們也可以建立自己的“懶惰投資組合”，方法非常簡單：1)構(gòu)筑一個(gè)充分多元化的投資組合；2)通過低成本的免傭指數(shù)基金追蹤大市。在構(gòu)筑個(gè)人化的“懶惰投資組合”時(shí)，首先應(yīng)把重點(diǎn)放在各個(gè)資產(chǎn)門類的配置上。然后才是根據(jù)各個(gè)具體資產(chǎn)門類的要求來選擇共同基金或者ETF。
這里我們給出一個(gè)偏股型的配置：40%上證180ETF＋20%深100ETF＋20%中小板ETF＋20%長盛債券基金。在熊市到來前你可以長期保持組合不變，并通過定期追加投資來進(jìn)行再平衡。不要天天看指數(shù)的漲跌，我們要的是長期收益，“買指數(shù)基金然后忘掉它”。
Tips：牛市中指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)明顯，每一次股指大幅調(diào)整都可以看作是追加投資的機(jī)會(huì)；大盤長期振蕩盤整時(shí)可以在高位減倉低位加倉，雖然隨勢(shì)操作難度不小，但把握中期大勢(shì)相對(duì)容易；熊市當(dāng)中股市缺乏吸引力，不過指數(shù)基金仍然適合長線投資，可以在確認(rèn)熊市開始時(shí)賣出指數(shù)基金，并在一兩年后恢復(fù)定投購買(ETF可以定期在場內(nèi)買入)，另外別忘了還有債券型指數(shù)基金。
來源：《錢經(jīng)》