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2008年伊始，在牛市的余暉照耀下，人們還做著股指再創(chuàng)新高的美夢(mèng)。然而自1月中旬開始，大盤水銀瀉地般的單邊下跌，讓狂熱的市場(chǎng)仿佛瞬間回到了冰冷的漫漫熊市。時(shí)值歲末，A股市場(chǎng)交出了一份凄慘的成績(jī)單――滬深300指數(shù)跌幅居全球主要股指第一、估值水平降至1995年以來的最低水平。當(dāng)美夢(mèng)回歸理性，A股是否就此跌出了價(jià)值？
滬深300指數(shù)跌幅居
全球主要股指第一
即將過去的2008年，是極其不平常的一年，在“百年一遇”的全球金融危機(jī)沖擊下，上證指數(shù)從2007年10月創(chuàng)下的6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)一路下滑，最低曾下探至1664點(diǎn)，單邊下跌速度之快、幅度之大都是前所未有。
金融危機(jī)的爆發(fā)給全球證券市場(chǎng)都帶來了沖擊，截至2008年12月23日，全球股市市值為31.25萬億美元，今年以來下跌48.64%。不過A股市場(chǎng)卻不幸成為了受影響最大、下調(diào)幅度最深的股票市場(chǎng)。銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年12月23日，滬深300指數(shù)今年以來下跌了64.18%，位居全球主要股指跌幅榜首位。
今年以來，亞洲地區(qū)跌幅最大的香港恒生指數(shù)跌幅為48.81％，比滬深300指數(shù)跌幅少了15.37個(gè)百分點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌幅41.22％，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅42.63％。即使是與新興市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)的跌幅也更大，截至2008年12月23日，今年以來MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)跌幅為47.75%。
在經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境下，A股市場(chǎng)與全球市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性正越發(fā)緊密，而調(diào)整幅度偏大則凸顯了我們的證券市場(chǎng)制度建設(shè)和投資者結(jié)構(gòu)仍亟待完善。
估值水平創(chuàng)13年來最低水平
股指的大幅下挫帶來的是估值水平的下降，銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深300的市盈率已由最高點(diǎn)的53倍跌至目前的14.36倍，已經(jīng)降至1995年以來的最低水平。
通過對(duì)全球主要市場(chǎng)的估值水平進(jìn)行比較，A股市場(chǎng)已經(jīng)處于較低的水平。美國(guó)納斯達(dá)克綜合指數(shù)、標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的市盈率分別為19.37倍、11.96倍和13.38倍。亞洲的日經(jīng)225指數(shù)和香港恒生指數(shù)的市盈率分別為16.96倍和10.54倍。
從估值水平的變化來看，由于美國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)的大幅下滑，超出了市場(chǎng)的跌幅，使得美國(guó)主要股指的市盈率沒有太大變化，甚至較年初還略有上漲。歐洲國(guó)家和日本的證券市場(chǎng)在下跌的同時(shí)，盈利也出現(xiàn)惡化，市盈率較年初略有下降。而A股市場(chǎng)的上市公司業(yè)績(jī)?nèi)栽谠鲩L(zhǎng)，指數(shù)的大幅下跌導(dǎo)致市盈率水平迅速下降。
從當(dāng)前估值與歷史平均值的偏離度來看，無論是A股，還是香港、歐洲市場(chǎng)，估值都遠(yuǎn)低于歷史平均水平。除了美國(guó)以外，多數(shù)國(guó)家的偏離度都在40%以上。滬深300指數(shù)的當(dāng)前PE低于歷史平均值50%，PB低于平均水平41%。從動(dòng)態(tài)估值角度來看，A股已經(jīng)具有了較強(qiáng)的吸引力。銀河證券測(cè)算的滬深300指數(shù)09年P(guān)E水平已經(jīng)低于了納斯達(dá)克綜指、日經(jīng)225指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)?？紤]到中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)的速度遠(yuǎn)高于歐美各國(guó)，從相對(duì)估值的角度來看，A股的市盈率水平是比較低的。
601艦隊(duì)市值蒸發(fā)10萬億
2007年A股IPO募資達(dá)到創(chuàng)記錄的4470億元，中國(guó)石油、工商銀行等巨無霸公司登陸A股市場(chǎng)，一舉改變了上市公司的結(jié)構(gòu)。目前，代碼以“601”開頭的股票共有42只，成為了大盤股最為集中的板塊。
隨著A股市場(chǎng)的大幅下跌，601艦隊(duì)的市值縮水規(guī)模也是驚人的。統(tǒng)計(jì)顯示，不包含吸收合并成立的上海電氣，41只“601”股票年初A股市值合計(jì)15.47萬億元（中煤能源等5只股票以上市首日市值計(jì)算）。而截至12月25日，41只股票的市值合計(jì)已經(jīng)下降至5.31萬億元。在考慮上市公司期間分配因素情況下，41只股票最新市值與年初相比減少了10.06萬億元，市值縮水幅度達(dá)到了65％。其中，中國(guó)石油A股市值減少了3.33萬億，該公司總市值也下降至2588億美元，落后于艾克森美孚石油列全球上市公司第二位。
作為大盤藍(lán)籌股的代表，在市場(chǎng)的調(diào)整過程中，“601”股票并沒有體現(xiàn)出抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。截至12月25日，上證指數(shù)今年以來跌幅為64.79％。在2008年之前上市的36只“601”股票中，22只跌幅超過大盤，占比61％。
隨著601艦隊(duì)市值的大幅縮水，它們占A股總市值的比重也出現(xiàn)了下降。在2008年之前上市的36只“601”股票年初市值合計(jì)14.90萬億元，占當(dāng)時(shí)A股總市值比重為45.90％，而截至2008年12月25日，這一比重已經(jīng)下降至40.66％。即使算上此后上市的5只股票，“601”股票目前占A股總市值比重也只有42.93％，較年初下降了3個(gè)百分點(diǎn)。
回顧2008年，牛市殘留的貪婪讓人忘記了風(fēng)險(xiǎn)，熊市時(shí)恐懼又讓人失去了理性，A股市場(chǎng)作為并不成熟的證券市場(chǎng)，調(diào)整幅度超出了全球市場(chǎng)的平均水平。不過，我們應(yīng)該看到，自金融危機(jī)影響加劇以來，我國(guó)政府已經(jīng)出臺(tái)了大量的擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)的政策。這些政策的出臺(tái)，將有助于A股市場(chǎng)的穩(wěn)定。
從6100點(diǎn)直落到1700點(diǎn)以下，巨大的沖擊足以擊碎堅(jiān)石，而露出其中的真金。
來源：中國(guó)證券報(bào)